业内详解创业板改革细则：对未盈利企业更包容

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作者:时代财经·徐威强

创业板改革和试点登记制度已成为今年资本市场最重要的事件。

随着相关政策措施的实施，一些实施细则开始浮出水面。

“科学技术委员会有一个试点基金会。创业板的改革有很多相似之处，但也有一些不同之处。”在这方面，很多业内资深人士对时代财经进行了详细的解读和分析，认为创业板降低了上市和投资者的门槛。业内人士乐观地认为，创业板注册制度将在今年内加速实施。

创业板的投资者门槛明显低于科技股。图片来源:中国视觉

“从公布的规则草案来看，这些规则与科委的基本一致。主要区别在于上市门槛不同于投资者门槛。”招商局基金首席宏观策略师、招商局安迎基金经理姚爽认为，上市条件比科创更注重利润。创业板上市审核的三套标准(未提及R&D)小于科创董事会的五套标准，而红筹股和投票权有差异的企业比科创更严格，要求最近一年净利润为正。不过，姚爽预计影响不大。目前上市的99只科技股中，有88只适用于前三套标准。

"上市条件对无利可图的企业更具包容性."平安证券研究院财务研究组副总经理王认为，按照创业板注册制度，将根据市值、收益和净利润三个指标设定三套上市标准:最近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元；市值不低于10亿元，最近一年净利润为正，收入不低于1亿元；市场价值不低于50亿元，最近一年收入不低于3亿元。

王表示，改革后，创业板和科技局的定位明确，创新型和创意型企业得到支持，新旧产业融合得到鼓励，各有侧重和互补性。

兴石投资总经理杨凌认为，新的创业板上市条件删除了经营时间超过三年、净资产和未收回亏损的要求，淡化了一些盈利指标的要求，使上市条件更加优化。上市条件更具包容性，允许红筹企业和特殊股权结构企业上市，但标准比科技股更严格。

工业证券研究所首席策略师王表示，创业板改革后，上市行业也将从科技板块中分化出来。王认为，在上市行业中，科技板块应该突出“硬技术”的特征。明确创业板板块定位，适应发展更加依赖创新、创意和创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合，体现与科技板块的差异化发展。

在退市方面，创业板有很多变化。王解释说，首先是增加退市指标，将净利润的连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后的净利润为负，营业收入低于1亿元”的综合指标，增加“连续20个交易日”市值低于5亿元”且“信息披露或规范操作存在重大缺陷且未及时纠正”的规范性退市指标，退市触发期统一为两年；二是简化退市程序，取消暂停上市和恢复上市，不再为交易退市设定退市合并期限。三是加强风险预警，建立金融、规范和重大违规退市的退市风险预警系统。

兴石投资总经理杨凌也认为，退市制度得到了修订和完善，退市程序得到了简化，退市标准得到了优化，创业板公司退市风险预警系统得到了完善。随着可投资目标的逐步扩大，目标的稀缺性将会减少，尾部企业的淘汰和清理将会加快，壳资源的价值将会大大降低，资源将会不断集中在优质企业上。

与以往的科技板块相比，业内人士普遍发现，创业板对于投资者的投资门槛已经大大降低。

据王介绍，深交所计划要求新创业板的个人投资者达到门槛，即前20个交易日日均资产不低于10万元，并有24个月的a股交易经验。因此，创业板的投资门槛低于科技股。

“就投资门槛而言，它将比科技股大幅降低，这将深刻改变短期和新的股票投机模式。”投资基金姚爽认为，如果新投资者拥有10万元的资产加上2年的投资经验，创业板投资者重新签署《创业板投资风险揭示书》就足够了。目前，科技局的投资者账户约有300万，创业板的投资者账户存量为4500万。随着创业板降低投资门槛，预计短期内将享受更高的流动性溢价，而科技股可能面临分流压力。

兴时投资总经理杨凌认为，虽然“10万+24个月”的投资门槛比以前高，但低于科技股的“50万+24个月”，反映了创业板与科技股的区别。此外，提高投资者的进入门槛有利于提高投资者的风险承受能力，保护中小投资者的利益。

创业板试点注册后，价格上限将从目前的10%调整到20%，创业板的股价波动将会加大。兴时投资总经理杨凌表示，机构投资者未来需要更严格地选股。从基础研究的角度来看，具有真正绩效支持的成长型公司，即价值成长型公司，将会受到更多的关注。同时，在注册制度下，新股发行的扩大和更严格的退市制度将使投资更加专业化，散户通过基金参与的需求将进一步增加，因此机构投资者的比例在未来可能会进一步增加。

在经纪和投资方面，创业板比科技股的要求更宽松。

兴业证券研究院首席策略师王、平安证券研究院金融研究团队副总经理王表示，创业板注册制度改革不再要求券商对其所主办的所有项目进行强制性后续投资，而只要求券商对红筹股结构、特殊投票权、高发行价四类无利可图的公司进行后续投资。

创业板改革和注册制度试点刚刚获批，各方对何时实施寄予厚望。

关于创业板注册制度后续工作进展情况，王分析，5月27日是证监会和深交所反馈意见的截止日期。如果顺利的话，第一批公司的创业板试点注册制度将很有可能在第三季度实施。

他表示，在创业板试点注册制度实施后的10个工作日内，深圳证券交易所将只接受中国证监会审查的企业首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。创业板试点登记制度实施十个工作日后，深圳证券交易所开始受理其他企业的首次公开发行、再融资、并购申请。

王表示，创业板的注册制度早就有了预期。新证券法实施后，登记制度改革的准备工作加快。从公告到科学技术委员会正式成立只用了220天，从公告到委员会正式成立只用了260天。借鉴科学技术委员会的成功经验，预计创业板注册系统的登陆时间将会缩短或在年内登陆。

来源：BBC新闻网