再见，史上最长牛市

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昨晚，投资者再次见证了历史，持续了11年的美国股市牛市以历史上第二快的速度进入熊市。“牛变熊”背后的真相是什么？“熊来了”意味着衰退来了？

01市场梳理

在周一S&P触发历史上第二个导火索机制后，周三(3月11日)，在世贸组织正式宣布COVID-19疫情为“大流行”后，美国三大股指加速下跌。

标准普尔500指数和纳斯达克指数均下跌逾4%，而道琼斯指数收盘下跌近6%，收盘价格从2月12日的历史高点下跌20.3%，宣布正式进入熊市。其中，拖累道琼斯最大跌幅的波音公司周三下跌逾18%，为历史最大跌幅。

美国股市一夜之间进入熊市，11年来最长的牛市结束了。

值得注意的是，S&P周三收于2741点左右，距离2708.92点进入熊市的临界点仅30点，即下跌1.2%。从周四早盘美国股指期货的表现来看，市场情绪不容乐观，纳斯达克期货下跌超过5%，引发导火索；标准普尔500指数期货一度下跌超过4%.....

02选择分析

最长的牛市以历史上第二快的速度进入熊市

“牛市-熊市”的概念来自陶氏技术分析理论。一般来说，当收盘价比最近的峰值低20%以上时，就被判断为“进入技术性熊市”。道琼斯指数在2月12日创下历史新高，在3月11日的19个交易日里下跌超过20%。从图表中我们可以直观地感觉到它的下降速度。

根据道琼斯指数公司的统计，这是历史上进入熊市的第二快的速度。历史上最快的记录是1931年的大萧条，只用了15天。

历史上最长的牛市，再见！

事实上，根据亚德尼的研究，自20世纪60年代以来，标准普尔500指数已经经历了八次熊市。

除了速度之外，这种“牛市对熊市”也具有重要意义，因为它标志着历史上最长牛市的结束。

在这次牛市之前，美国历史上最长的牛市持续了9.5年，从1990年10月11日到2000年3月24日。本轮牛市创下了11年的纪录。

简单回顾一下，本轮牛市始于2009年3月9日，当时全球金融危机重创投资者，美国股市市值蒸发了一半以上，S&P 500股市跌至666点的最低点。

在触底后，美国股市展开了长达11年的牛市。截至今年2月中旬(S&P 500指数在2月19日创下3393点的历史新高)，S&P已经上涨了400%以上。

在此期间，2011年，美国的信用评级严重下降，欧元区一再崩溃，国际油价暴跌。然而，美国股市经受住了这些恐慌冲击，S&P 500指数下跌不到20%。

争议:“20%”太武断了？

然而，一些分析师认为，用“下跌20%”的标准来判断这是否是一个熊市变化太武断了。

例如，罗伯特·w·贝尔德(robert w. baird)的投资策略师威利·德尔维奇(willie delwiche)指出，熊市下跌20%的定义有助于回顾美国股市的历史，但它可能无法预测具体的大幅抛售的结果。因为美国股市下跌20%并不一定意味着情况会变得更糟:

“降20%的标准有点武断。这对记录档案非常有用，这样历史学家可以回去反思。但这在当时，包括现在，都不是很有用。”

尽管从历史上看，熊市往往伴随着衰退，但它可能并不总是适用。分析师建议客户不要对最近的波动感到恐慌。

深入挖掘“化牛为熊”的真理

事实上，目前，理解情绪变化和大幅抛售背后的原因比简单地宣布牛市结束更重要。

事实上，事情发生时总会有征兆。

回顾过去，我们可以发现市场上一直不乏唱空美股的声音。尤其是近年来，“泡沫破裂”和“经济衰退”的观点占据了越来越多的头条。然而，随着歌唱空.，美国股市继续创下新高终于，现在，这个空小组的负责人已经出来了。

保险丝是什么？

对于本轮牛市的结束，很明显，直接原因是市场对疫情在美国蔓延的担忧。

截至记者发稿时，美国23个州和华盛顿特区已经宣布进入紧急状态。41个州共确诊1，162例病例，其中37例死亡。昨天，美国参议员舒默表示，由于疫情，他正寻求宣布进入紧急状态。

与此同时，疫情的影响和各国的政策应对正处于一场“竞赛”，市场因预期的政策变化而上演了一场拉锯战。特朗普周二宣布了财政刺激计划，但未披露具体措施，令市场失望。

爆发时，沙特阿拉伯发动油价战争的消息将风险厌恶情绪推到了冰点。

上周日沙特阿拉伯爆发油价战争后，全球股市周一暴跌，油价暴跌30%。一些分析师认为，超低油价将抑制市场风险偏好，甚至带来流动性冲击。在上述因素逆转之前，美国股市的表现不容乐观。

此外，过去半个月的抛售也源于市场对民主党候选人伯尼桑德斯(bernie sanders)遭到“反击”的恐慌。

在“超级星期二”之前，桑德斯的支持率飙升，成为民主党的热门候选人。包括冈拉克在内的知名老板警告说，桑德斯是2020年金融市场面临的最大风险，他的当选将把美国经济带入危机。然而，在“超级星期二”之后，美国前副总统拜登落在了后面。

除基本面消息外，美国股市的一些被动头寸、衍生产品头寸等技术因素也可能放大和加剧这一时期的市场动荡，如触发etf减持、量化或程序化交易、衍生产品清算等自我实现过程。

深层原因

然而，一些分析师认为，上述因素只是美国股市崩盘的催化剂。一些分析师认为，全球经济已经进入下行周期。

风险和避险资产一起上升，反映出投资者对资产价格的争议越来越大。类似的大规模资产的表现往往发生在美国小轮经济扩张的后期。换句话说，扩张周期可能已经结束。

事实上，2009年牛市的开放方式注定了美国股市的结局。一些学者认为，这种牛市应该被称为“水牛”，因为它是由中央银行的水释放支持。

陈达飞指出，美联储的货币政策与美国股市的走势有一定的相关性。自2008年9月雷曼兄弟破产以来，世界已进入“洪水灌溉”时代。美联储声明的扩大推高了美国股市，但也推高了资产泡沫，市场上继续出现不计后果的投机行为。

泡沫的存在仍然与企业估值过高有关。尽管目前的利率非常有利，但美国公司的盈利能力仍然令人担忧。

高盛(Goldman Sachs)策略师大卫科斯廷(david kostin)表示，美国股市的问题之一是盈利能力。他最近将S&P 500每股收益预期下调至157美元，比去年下降了5%。

此外，美国企业债务的相对水平处于历史最高水平，但债务质量正在下降，企业债务危机可能正在逼近。

在过去十年中，企业在低利率环境下增加了负债，非金融企业部门债务与gdp的比率从2010年的40%升至创纪录的47%。

“进入熊市”是大危机的标志吗？

熊市往往伴随着经济衰退，那么2020年还会发生另一场金融危机吗？

首先，与2008年相比，目前的形势并不那么糟糕。市场的主要驱动因素是短期因素。其次，主要经济体迅速采取了一级政策，以避免资产泡沫破裂。但投资者仍需警惕三大风险。

此外，随着全球化的深入，潜在的经济危机可能通过国家间的经济和外交手段得以避免，但相反，这些努力当然可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

来源：BBC新闻网