再融资新规下 机构扎堆进场：私募定增基金将迎发行潮？

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最近，随着全球股市处于低迷状态，a股市场迎来了另一轮融资热潮，原因是新的再融资法规的出台。根据风能数据信息，截至3月16日，已有141家上市公司发布再融资计划，预计融资总额将达到2211.91亿元，新的固定收益周期即将正式到来。

作为资本市场的重要参与者之一，各类私募机构都渴望尝试，希望通过发行固定收益基金来追逐市场机会。根据私募网络最近的一项调查，超过70%的私募对固定收益项目带来的业绩提升机会持乐观态度，认为相关的固定收益产品有望享受3-6个月的政策红利期。

据《国家商报》记者采访，一方面，大家都热衷于发行固定收益基金，但另一方面，对“战略投资者”身份的认定，让大多数纯金融投资的私募股权基金略感尴尬。正如一些投资者告诉我们的那样，作为发行对象，私募股权基金是否能够满足战略投资者的识别是目前业内普遍认同的一个难点:“这对于机构来说是一个相对确定的套利机会，随着更多的市场案例的出现，将使识别更加清晰。”

至于两种认购方式的主要区别，实施细则的规定已经比较明确。所谓的“锁定价格认购”，这是以前的“三年固定增加”，调整为18个月；“竞价认购”是指“一年固定涨幅”，新规定调整为6个月。换句话说，整个固定收入周期已经大大缩短。具体的差异，每个记者也给每个人做了一个比较:

正是因为这些诱人的条件，敏锐的市场立即做出了反应。据各记者的不完全统计，从今年2月15日至3月12日，发行第一版非公开发行计划的上市公司数量已达到2019年全年的56%，显示出热情高涨。许多私募机构也借此机会加快了录取速度。根据中国资产管理协会的备案信息，在2月14日之后，注册固定收益基金的数量已经达到5只，几乎是去年私募基金注册固定收益基金总数的一半。让我们看看这些基金:

仅长河(天津)投资管理有限公司一家就一次性提交了两笔固定收益基金。每个记者都从与北京、上海、深圳等地私募机构的交流中了解到，许多公司都有发行固定收益产品的计划，有些已经在进行中。这些机构不仅包括私募股权机构，也包括私募股权机构，其中不乏私募股权投资者。

丁鑫资本董事长张驰在接受记者采访时表示，从流动性的角度来看，此前固定的退出规则只能在12个月后出售，不能一次全部出售，基本上需要两三年时间才能出售。；现在有6个月和12个月的固定收益，所以流动性明显更好。就贴现率而言，过去不超过10%，但现在可以是7%或8%。“还有需求和供给，现在a股处于相对低点，所以整个市场正在变得火热。”

与近年来一级市场的萧条相比，被视为“一年半”的固定收入市场最近显然活跃得多。新规实施以来，大量增量资金被吸引到市场，激活了万亿美元的固定收益市场。其中，一级市场的民营企业包括高轩、鼎辉等。，而二级市场上的公募基金也有知名的瑞源、建新等。，大量的保险、社会保障和养老金都渴望尝试。银行正在充实其财富管理基金，各机构也相继设计并推出了固定收益基金。

然而，固定收益产品相对特殊，要求发行人同时掌握一级市场和二级市场，这极大地考验了投资机构投资一级市场和二级市场联动的能力。张驰还告诉每一位记者，参与a股固定涨停不仅仅是简单的筹资。首先，上市公司必须有一个固定的增加计划，一次不得超过10人。整个固定增长过程持续3~6个月，条件更加严格。因此，“一定是一批对这个市场非常熟悉，对上市公司非常熟悉的机构，很少有做a股定投的机构投资一级市场。”

高燕资本还对媒体表示，pe机构在行业和公司的研究和判断、一级市场和二级市场联动策略的整合方面更具优势，其加速准入具有风向标的作用。“pe机构擅长从成长型公司中捕捉具有很强确定性和稳定增长的创业型公司，并判断中小上市公司增加收入的机会。体育机构更加自信。通过固定增长，也有可能实现双方和投资者的双赢。”

在该公司看来，这种增长并非没有门槛，而是颇具挑战性。作为一级和二级市场，它考验着投资机构的主动性管理和投资研究能力。此外，当项目周期缩短时，内部人员储备和项目储备，包括参与项目的战略，也非常重要。观察固定收益项目不仅是简单的报价，也是对整个生命周期投资机会的观察，将固定收益视为股票市场投资策略的一部分。

美亚吴彤基金合伙人孙也告诉记者，新的再融资规定确实给了私募股权机构一些投资套利机会。“由于定价进一步下调，解禁期缩短，这些对私人股本来说是相对明显的套利机会。”

然而，在火热的背后，有一些不确定性，甚至是值得关注的风险。

首先是确定私募机构。律师事务所高级合伙人孙写道，如果私募股权基金的投资者没有发行人的股东或实际控制人，那么该基金只能作为“战略投资者”参与锁定价格认购。然而，大多数私人基金都是纯粹的金融投资，这似乎不符合“战略投资者”的特征。孙也承认，要满足业内战略投资者的认同是一个难点。

然而，3月20日，随着《发行监管问答——关于上市公司非公开发行引入战略投资者相关问题的监管要求》(以下简称《监管要求》)的发布，情况也在发生变化。该文件全面规定了将战略投资者引入固定收益增加项目的资格要求、程序要求、函式要求和验证要求，这意味着监管部门已经开始收紧“战略投资者”的定义，纯金融投资性质的固定收益基金参与固定收益增加项目将存在一定的障碍。另一方面，在法规要求规定的资格条件中，有一个很大的解释空对某些资格条件的要求。正如孙所说，我相信随着时间的推移，当市场上出现更多的案例时，它们将为大家关心的身份识别问题指明方向，后续机构参与固定增长的机会也将更加明确。

其次，张驰还提醒，现在干预固定收益市场肯定不是一个好时机，但随着更多资本涌入固定收益a股市场，价格肯定会上涨，风险也会加大。“这个市场将永远是这样的。当大多数人做一件事时，这件事不会赚钱。因此，进入a股固定收益市场并以相对较大的折扣获得门票是有利可图的。很难说是三四个月。”

封面图片来源:照片网

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来源：BBC新闻网