见证 | 独立投资人马喆：疫情下更应该拿拥有生意的思维持有股票

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没有人能在股票的绝对底部买入。通常，我会评估我熟悉的公司的内在价值，然后与股票市场价值进行比较。当我觉得我最喜欢的公司的股票价格被低估并且有安全边际时，我会购买它。我发现这种理性思维在股票市场非常有效。

自2010年开始投资生涯以来，他已经在a股市场呆了10年。因为在我成为独立投资者之前，我经营着自己的公司，所以我在a股的投资逻辑也是以做生意的逻辑思考，以购买整个公司的逻辑购买股票，以拥有企业的逻辑持有股票。

根据我的投资记录，2018年头寸的市值损失了12.45%，2019年增长了惊人的183.46%。2010年至2019年的加权平均复合收益率为32.42%。在过去的10年里，虽然整体业绩不错，但我们持有的股票并不总是受到市场的欢迎。例如，2013年，创业板指数上涨了82.8%，而我们持有的万科A和茅台的组合下跌了25.96%。2013年，我们在“表现不佳”中获得了108.76个百分点的创业板。然而，从另一个角度来看，这算不了什么，也不会影响我们9年来超过创业板25个百分点的年复合回报率。自2020年以来，我们头寸的市场价值已经下跌了23%，这可能占了市场参与者“表现不佳”的90%。如果这一成就持续到年底，这将是过去11年中第二糟糕的一年。但我认为我的头寸非常健康，风险完全可控。我担心投机者会在2020年赚钱。

最近全球市场的崩溃是由新型冠状病毒传播引起的恐慌蔓延造成的。道琼斯指数从今年的高点下跌了10，000多点。但我认为最根本的原因是年初美股估值过高，股价在“万有引力”的牵引下进行调整。自2009年以来，道琼斯指数连续11年上涨，回调随时可能发生。沃伦巴菲特表示，他从未见过如此大的跌幅，但奥马哈先知已经在2019年年报中指出了风险。他表示:“即使股价下跌50%，也没什么奇怪的。”

我对股市的大幅涨跌没有任何建议。因为人性是很难改变的。由于a股市场的市场定价不足和估值偏高，我们在未来经常会看到市场的巨大波动。然而，就美国股市而言，暴跌释放了它的风险。只要疫情在欧美的蔓延得到控制，股市的不确定性消除，道琼斯指数随时都可能大幅反弹。

此外，在疫情的影响下，全球经济短期下滑是正常的。就国内经济而言，它仍然受到这一流行病在全球蔓延的极大影响。虽然市场早就预料到上市公司的季度报告不能令人满意，但我相信半年度报告和第三季度报告都将面临挑战。我们的国内消费市场肯定会复苏，但这需要时间。疫情在欧美的蔓延使三驾马车的出口数据面临新的数据考验，我们在投资时需要随时进行动态观察。

在新一轮全球量化宽松中，从资产配置的角度来看，现金是最糟糕的资产，而高质量公司的股权肯定是最好的选择！就我而言，自2010年开始投资以来，99.99%的时间我都在满仓。在过去的10年里，我们经历了所有的大幅下跌，但这并没有对我们的市场价值造成超过10倍的影响。

一些投资者可能会问，现在是“逢低买入”优质公司的好时机吗？我的回答是:没有人能在股票的绝对底部买入。通常，我会评估我熟悉的公司的内在价值，然后与股票市场价值进行比较。当我觉得我最喜欢的公司的股票价格被低估并且有安全边际时，我会购买它。我发现这种理性思维在股票市场非常有效。但不是每个投资者都有能力评估一家公司。买卖股票确实是一项非常专业的工作。

就价格比较效应而言，与a股市场相比，我认为目前美国股市和香港市场更具吸引力。虽然a股整体估值不高，但银行、房地产、煤炭等传统行业被排除在外，80%以上的a股被高估。例如，虽然以创业板为代表的中小企业会有一些机会，这是我们长期以来一直不乐观的，但整体估值过高。股票估值过高自然对股票购买者不利。相比之下，银行、房地产和白酒一直都是赚钱的好机会。■

(本文中提到的个股仅供说明，不构成任何投资建议。股市有风险，谨慎投资。(

来源：BBC新闻网