从“爆炒”到“降温” 回调后性价比提升 基金继续看好可转债配置价值

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最近，在可转换债券基金领域出现了许多新闻。除了第一只可转换债券etf正式上市并实现了“t+0”交易外，数以千计的可转换债券基金也处于发行期。

今年3月，由于可转换债券“t+0”和无限涨跌的交易规则，许多可转换债券被市场基金炒作，部分可转换债券的价格与股票价格出现了较大偏差。然而，由于交易所表示存在风险并监控相关债券交易，对可转换债券的投机降温。上周，股市开始反弹，而可转换债券略有上升，这一趋势继续弱于积极的股票。上周，成交量大幅下降，指向可转换债券市场的情绪降温。

在“过山车”市场之后，随着可转换债券市场的回调和降温，一些机构人士认为可转换债券的配置窗口重新出现，将考虑在投资组合中增加可转换债券。目前，股市估值仍在合理范围内，当前可转换债券估值不低，但流动性宽松+资产短缺+政策支持仍是可转换债券的重要支撑。

年内，超过60%的可换股债券基金取得正回报

今年以来，可转换债券市场经历了涨跌反弹回调的波动。受市场冲击的影响，可转换债券基金的表现也大幅波动。根据choice数据，截至4月10日，在统计范围内的55只可转换债券基金中，平均年收益率为0.56%，60%以上实现正收益率，其中鹏华可转换债券收益率为6.91%，位居第一，其次是农行可转换债券和华宝可转换债券。

从配置角度看，自2019年以来，公共基金增加了可转换债券的配置。根据2019年第四季度报告，公开发行的可转换债券市值达到938.34亿元，比上个月增加196.26亿元，增幅26.45%。一方面，公开发行可转换债券的增加源于可转换债券市场的不断兴起，推动了可转换债券的市场价值；另一方面，可转换债券市场的扩大也增加了公开发行机构的选择。

与此同时，公共资金以外的可转换债券的认可度也有了很大提高。2017年之前，该基金的头寸与债务比率超过30%，使其成为一家主要参与机构。截至2019年底，基金可转换债券比重已降至16%左右，保险、年金等机构比重大幅上升，参与机构更加多元化。

今年以来，wind数据显示，截至4月10日，今年已陆续发行上市的可转换债券有55只，均在上市首日收盘，没有间断，年平均收益率达到20.97%。可转换债券市场的良好表现也促进了可转换债券新队伍的壮大。据粗略数据显示，参与可转换债券的投资者数量比上年增加了几倍，甚至最多超过10倍。

自3月份以来，部分可转换债券发生了变化，交易量和价格大幅上升，这进一步引起了市场对可转换债券的关注。交易可转换债券一般涉及热门话题，如面具、新基础设施等。、以及规模小且评级低。由于可转换债券没有价格限制和“t+0”交易，吸引了短期资金的关注，导致一些债券的非理性上涨。然而，对于这样的品种，机构的关注和参与度不高。自3月下旬以来，市场情绪已回归理性，可转换债券的走势明显疲软。

冷却后再现配置机会

在经历了从早期的“狂热”到“冷却”的跌宕起伏后，机构人士对当前的可转换债券市场有什么看法？

数据显示，沪深300可转换债券指数上周上涨0.33%，低于同期上涨1.51%的沪深300指数；日均营业额为297亿元，比上个月大幅下降。这些数据都表明，可转换债券市场的人气已经降温。然而，一些投资研究人员认为，降温后的价格调整会让配置相关资产的机会再次出现。

上海一位公开发行债券的基金经理告诉记者:“在监管机构对可转换债券市场的投机行为予以关注后，可转换债券市场已经降温，价格已经回调。经过这轮回调，可转换债券绝对价格的吸引力再次显现。此外，考虑到纯债市场的收益率已经下降，未来空的纯债收益率可能难以完全满足投资者的收益需求，与纯债基金相比，可转换债券的收益相对较高。”

他进一步表示，由于疫情在全球蔓延，目前市场环境的前景尚不明朗。在这种背景下，配置可转换债券代替普通股不仅可以具有一定的套期保值功能，还可以为空赢得获得回报率的想象空间。

Boss基金经理邓玉新(音)从数据方面解释了为什么现在是分配可转换债券的时候了。从2003年至今的收益率统计数据显示，沪深可转换债券和应付债券指数的年化复合收益率为8.19%，而中国债券总财富指数为3.83%，上证综合指数为4.47%，沪深300指数为7.62%。从长期来看，可转换债券市场的年化收益率明显高于纯债券市场，也明显好于上证综指和沪深300指数。从绝对价格来看，目前的水平处于中间位置。受全球疫情蔓延的影响，风险资产出现重大回调，可转换债券价格也大幅下跌，但自2019年以来仍呈上升趋势。

不过，对于未来的可转换债券市场，海通证券蒋超团队认为，短期内，可转换债券估值仍处于较高水平，如果股市继续波动并回调，可转换债券仍将存在一定压力。然而，从中期来看，流动性是可转换债券估值的最重要支撑。在宽松的货币政策下，很难将可转换债券的估值压缩到低位。

华泰证券还表示，可转换债券的投机现象已基本停止，债券的选择将从“等待兔子”回归到根本取向。但是，可转换债券的整体估值并不便宜，股票市场仍然不确定，这就决定了债券的性价比是选择债券的前提。基于上述考虑，建议继续在110-120元区间内探索品种，重点关注内需大等行业，并在政策链上埋伏优质主体。

来源：BBC新闻网