“特麻辣粉”缩量续作+利率下调！一缩一降背后透露了什么信号？

本篇文章2033字，读完约5分钟

尽管tmlf续集的规模略低于预期，但这并不意味着收紧货币政策。tmlf操作利率偏好的丧失并不意味着货币取向的逆转。这可能是货币政策工具的整合。tmlf逐渐发挥了mlf在收益中的作用，再融资和再贴现成为主要的定向工具。

央行继续制造“超辣粉”！

4月24日，中国人民银行发布通知称，根据金融机构的要求，当日到期的2674亿元定向中期贷款展期，展期金额为561亿元。

值得注意的是，此次操作的操作利率较上次操作的3.15%降低了20个基点，至2.95%。在业内人士看来，这主要是由于央行此前加大了公开市场操作力度，市场流动性保持合理充裕，资本价格运行在较低水平。与此同时，在利率下调的背景下，tmlf利率同步下调将进一步完成更广泛的降息过程。

1.市场对tmlf的需求减弱

过期的tmlf的续集制作完成。根据市场观点，这将有助于增加对私营企业和小微企业的支持。然而，收缩的后果主要在于，央行根据金融机构的实际情况来决定提供的tmlf的数量。

2019年4月24日，央行在2019年第二季度推出定向中期贷款便捷操作。经营对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。根据2019年第一季度相关金融机构小微企业和民营企业贷款增加情况，结合需求，确定经营额为2674亿元。运营期为一年，可根据金融机构需要更新两次，实际服务期可达三年。营业利率为3.15%。

根据最初的想法，中央银行创建tmlf主要是为了增加对小微企业和私营企业的金融支持，并为它们提供长期稳定的资金来源。

4月24日，根据金融机构的要求，中国人民银行对当日到期的人民币2674亿元进行了展期，展期金额为人民币561亿元。

民生银行首席研究员文彬表示，央行之所以采取收缩工作的方法，主要是因为之前增加了公开市场操作。经过三次RRR降息，市场流动性保持合理和充裕，资本价格运行在较低水平。

“金融机构对tmlf的需求正在减弱。此外，自爆发以来，结构性货币政策继续发挥作用，再融资的再贴现和有针对性的RRR减让性金融也取代了tmlf的作用和效果。因此，tmlf的优势和效果不如以前。”文彬告诉《国际金融新闻》的记者。

2.营业利率降低了20个基点

至于央行将tmlf操作利率下调20个基点至2.95%，文彬认为这主要是由于目前降息的努力，而3.15%的tmlf利率明显高于反向回购和mlf。因此，在利率整体下调的背景下，tmlf利率也同时下调了20个基点，这可以进一步完成更广泛的降息过程。

接下来的tmlf会有续集《空的房间》吗？

中信证券的固定收益团队认为，tmlf目前的利率只相当于mlf，失去了优惠利率的优势。预计随后的tmlf操作将更多地关注纯流动性的作用。

“未来，央行的流动性将主要基于低成本、长期的品种，如RRR减持和定向RRR减持，实施时机将与政府债券发行的节奏相匹配。”光大证券固定收益首席分析师张旭认为，mlf操作更有可能保持每月一次的频率，操作时间在每月中旬。

张旭指出，在公开市场上反向回购操作的规模将会相对有限，这主要起到了引导利率的作用。目前的市场利率明显低于mlf和tmlf的运营利率，金融机构对新的和持续的tmlf的需求相对较小。很有可能未来不会有新的tmlf，随着时间的推移，股票会逐渐到期。

3.流动性仍然宽松

从市场的角度来看，尽管4月份除了定向RRR减息和mlf及lpr“减息”之外，没有进一步的宽松操作，但这并不意味着货币政策的改变。事实上，最近召开的中共中央政治局会议再次明确表示，要利用RRR减息、降息和再融资等措施，保持合理充裕的流动性，引导贷款市场利率回落。

“预计在6月份之前还会有新一轮降息，而反向回购、mlf、lpr甚至基准存款利率都有望进一步下调。与此同时，预计6月和7月还会有一次RRR减产。”摩根大通(JPMorgan Chase)中国首席经济学家朱海滨认为，政策刺激的关键应该是财政政策，因为财政政策具有更广泛的效益，可以直接惠及中小企业和家庭，更有针对性，货币政策发挥着更大的补充和合作作用。

中信证券的固定收益团队表示，虽然tmlf续集的规模略低于预期，但这并不意味着收紧货币政策。tmlf操作利率偏好的丧失并不意味着货币取向的逆转。这可能是货币政策工具的整合。tmlf逐渐发挥mlf的作用，再融资和再贴现成为主要的定向工具。

“从基金的角度来看，基金利率仍处于较低水平，流动性依然宽松。短期内，流动性宽松将继续。此外，进一步降息的可能性很大，而且长期溢价相对较高。中长期利率仍在下调空.”中信证券的固定收益团队表示。

至于下一阶段的货币政策，文彬认为，仍有必要按照更加灵活适度的货币政策要求，加大对实体经济的支持力度，切实做好“六保”和“六稳”工作。继续利用好公开市场操作、RRR减息、再融资和再贴现等政策，保持合理充裕的流动性，用资金支持实体经济，特别是中小企业，进一步降息，有效降低实体经济的融资成本。

来源：BBC新闻网