中金公司：创业板试点注册制有助于促进经济高质量发展

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4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》。CICC研究部28日发布解读报告，称创业板试点登记制度有利于促进高质量经济发展，应注意三个方面。

具体来说，一是要把握“一条主线”和“三个统筹”的改革思路。“一条主线”是以信息披露为核心的股票发行登记制度，在该制度下，投资者独立判断价值，并向市场提供选择权。“三个统筹”是指推进创业板改革和多层次资本市场体系建设；协调推进试点登记制度等基础制度，实施一揽子改革措施；推进渐进式改革和整体股份制改革。

二是借鉴科技创新板改革经验，试点创业板注册制度，推进发行、上市、托管、交易、退市等基础制度改革，提升创新创业企业服务能力，促进优质经济发展。改革措施包括:更加多元化和包容性的上市条件，允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，为亏损企业留有在空上市的空间；保持现有投资者的适宜性要求，但满足新设置和风险的适宜性要求；建立市场化的发行和承销制度，对新股定价没有任何行政限制；放宽创业板的涨跌限制(首次公开发行上市前的前5个交易日不涨跌，后续涨跌将放宽至20%)；保荐机构只对无利可图/红筹结构/特殊投资权/高价公司采取强制跟进投资；优化创业板证券出借机制，降低业务成本，扩大出借人范围；强调错位发展和适度竞争的原则，推动创业板改革和科技板块整体发展。

第三，资本市场改革的深化促进了经纪业务环境和业务规模的改善。改革有望带来投资银行业务的扩张。2019年a股ipo融资总额为2532亿元，其中主板1062亿元，中小板345亿元，创业板301亿元，科技板824亿元。2019年，科技板块的实施为ipo贡献了33%的增量。2020年，科技板块的推进、创业板注册制度的试点和再融资的放松，有望推动股权承销业务的大幅增长；放宽交易机制和更多新经济企业上市，预计将刺激交易活动，增加经纪相关业务收入；创业板证券借贷机制的优化将有助于完善多空均衡机制，促进证券借贷规模的扩大(截至4月24日，市场上两只基金的余额为1.06万亿元，其中证券借贷余额仅为214亿元；科技局余额106亿元，其中证券借贷余额26亿元，增加了经纪费和利息收入；科技板块的推出和创业板注册制度的实施，使得一级市场投资的退出渠道更加顺畅，券商和风险投资企业的直接投资业务也有望受益。2019年，中信、华泰、海通、广发等多家证券公司的私募股权和另类投资子公司的利润贡献分别达到20%、20%、14%和7%。

从投资角度看，CICC表示，目前a股和h股证券公司的估值处于历史低位。资本市场改革带来的促进短期交易活动、中长期业务拓展和模式升级仍是本轮券商股票投资的主要逻辑。建议关注低价值的大宗经纪业务、经纪业务和投资银行业务比重较高的特色经纪业务以及高度灵活的共同黄金领先目标。

来源：BBC新闻网