创业板注册制改革压实保荐机构“看门人”责任，券商人士：市场将优胜劣汰，

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每个记者王燕丹每个编辑吴永久

创业板注册制度改革迫在眉睫。在这里，经纪应用程序正如火如荼地开放权威，而经纪投资银行也在纷纷议论。

根据东方财富选择理财终端数据的不完全统计，约有169家公司(包括预披露、更新、接受和反馈)将在创业板上市。其中，中信建设投资申报最多，达到13个；其次是中信证券，多达10家公司。国信证券、海通证券和民生证券各有8家。

创业板注册制度改革后，保荐人的责任大大增加。投资银行的关键点发生了什么变化？《国家商报》的记者进行了采访。

创业板、科技板块和新三板的区别:各有侧重，互为补充。早在3月22日，中国证监会副主席李超就表示，创业板改革将以注册制度为主线，同时对发行、上市、信息披露、交易和退市等一系列基础制度进行改革安排。创业板和科技局虽然将同时运行注册制度，但它们的竞争会有所不同，实现与科技局的错位发展，丰富多层次资本市场的内涵。

然而，从目前的情况来看，创业板注册制度改革借鉴了科技局的经验，新三板的遴选层也在如火如荼的进行着。科技板块、创业板市场和新三板选择层同时推出。如何进行差异化定位？这将对经纪投资银行的起点产生巨大影响。

对此，CICC相关人士向《商业日报》表示，首先，从宏观多层次资本市场体系建设的角度来看，以登记制度为代表的市场化是一个必然的发展方向。这一发展趋势不仅有助于提升资本市场对创新创业型企业的服务能力，也有助于完善整个市场的优胜劣汰机制。因此，从长远来看，科技板块和创业板市场的改革有利于各市场之间转移机制的落地，也对促进新三板市场交易活动产生积极影响。

其次，从板块定位和进入的角度来看，三个板块各有侧重。新三板的选择层具有较大的行业容忍度，并实施了典型的否定列表制度。不在负面清单上的行业和商业模式可以被考虑接受；科技局强调科技的属性，鼓励科技含量高、技术水平领先的科技公司采用相应的上市标准；创业板注册制度改革以服务成长型创新创业企业为重点，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。可以说，三者各有侧重，相辅相成，从而为企业和投资者提供了更丰富、更多样化的市场选择。

最后，随着科技局、新三板选择层和创业板注册制度的相继落地，三个市场作为一个整体进一步拓宽了企业的证券化路径，使不同行业、不同定位、不同发展阶段的企业在成长过程中有机会获得自己的资本市场支持，从而大大增强了企业依靠资本市场实现跨越式发展的可能性。

根据上述CICC相关人士的说法，如果科技局更加重视硬技术，创业板的包容性相对更强。支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合，通过新技术、新模式提升传统产业能力，促进产业升级。因此，5g、半导体芯片、互联网增值、医药医疗、节能环保、新零售、新消费、新基础设施、高端制造等行业和领域的优质企业，很可能成为未来关注和服务的焦点。

郭进证券相关人士指出，科技板块已经开放运行，设立了选择层，创业板将实行注册制度，为不同阶段和规模的成长型和创新型企业提供融资渠道和资本市场准入。今年年初，郭进证券对储备项目进行了初步筛选，选择了一批实行登记制度后需要申报的储备项目。接下来，郭进证券将根据登记制度的要求，修订完善公司内部制度，重新筛选储备项目。

此外，国金证券消息人士还透露，公司已在年初筛选出储备项目中的ipo，并向符合条件的发行人宣传了IPO的相关政策。目前，已有多个项目在筹备选定的ipo层级。考虑到疫情对实体经济的影响，该公司最近筛选了正在审查和储备的项目，优先支持与疫情相关的企业。目前，郭进证券创业板有10个ipo项目正在审核中(其中一个已经通过了会议)，还有几十个项目将申请进入新三板、创业板和科技板的选定层。

部分后续投资将为市场投资者带来更多的投资机会，创业板的部分后续投资系统也是投资银行关注的焦点。科技局要求所有保荐人进行强制跟进，而在创业板注册制度改革中，只要求无利可图、红筹结构、特殊投票权和高价发行四类公司进行强制跟进。

根据《上海证券交易所科技板块股票发行与承销指引》，保荐机构必须设立另类投资子公司，或者实际控制保荐机构的证券公司应当依法设立另类投资子公司，并以自有资金参与发行人的ipo战略配售。认购比例为发行人首次公开发行数量的2%至5%，锁定期为24个月。

科技板块的强制跟进在市场上引起了很多争议。在这种模式下，经纪投资银行自己承担证券发行的部分风险；然而，全跟踪投资系统可能会给证券公司的资本带来压力，并可能导致证券公司内部各部门之间的利益冲突，这也令许多市场参与者感到担忧。

对此，CICC相关人士表示，后续投资机制的改变是监管机构在考虑了科技股和创业板的不同特点以及科技股运行的良好效果后做出的决定。因为在科学技术委员会成立近一年以来，定价已经达到了市场均衡。大多数科技板块的盈利公司上市后市场表现良好。在这种情况下，盈利的企业不再让经纪人强制跟随投资，而是实际上给市场投资者更多的投资机会，让他们可以分配更多的股票给参与ipo的市场投资者。因此，这是一件非常好的事情，反映了中国资本市场监管当局的深刻理解。创业板的改革充分考虑了科学技术委员会运作以来的相关经验，并在改革过程中做出了一些思考。

CICC:对于投资银行来说，增加保荐人的责任既是机遇，也是挑战。在新证券法下，创业板注册制度改革的顺利实施离不开保荐机构的尽职调查。在中国证监会发布的《创业板首次公开发行登记管理办法(试行)》草案中，对如何强化保荐机构的把关责任有很多规定。

第七十二条规定，发行人在证券公开发行上市当年发生亏损的，中国证监会自确认之日起暂停保荐人资格3个月，但相关保荐代表人被视为不适当人选、尚未盈利或已在证券发行募集文件中充分分析和披露相关风险的企业除外。

证券服务机构未履行尽职调查，导致与其职责相关的内容和发行人信息披露材料出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，中国证监会可以视情节轻重，采取监管措施，自确认之日起3个月至3年内不受理相关单位及其负责人出具的专项文件；情节严重的，禁止证券服务机构的相关责任人员进入证券市场。

4月24日，中国证监会表示将严厉打击上市公司的财务欺诈行为。在过去一年左右的时间里，有22家上市公司因财务欺诈被调查；18起典型案件被罚款，6起涉嫌金融诈骗犯罪案件被移交公安机关。3月1日新证券法实施前，国信证券和瑞华证券被责令赔偿华泽钴镍虚假陈述案投资人冯某损失37，011.61元。其中，国信证券和瑞华研究所对华泽的钴和镍赔偿义务分别承担40%和60%的连带责任。虽然数额不大，但也引起了市场震荡。

上述CICC相关人士坦言，创业板注册制度改革进一步明确和压缩了保荐机构和保荐代表人的把关责任，投资银行将承担更多的责任和风险。如果保荐机构和保荐代表人未能勤勉尽责地履行保荐职责和义务，负面事件在面临监管措施和法律责任的同时，也将对投资银行的声誉和品牌形象造成不可挽回的损害。

其次，注册制度改革后，创业板将重点服务成长型创新企业。新兴的新模式、新格式和新行业也对投资银行和保荐代表人的验证能力和风险识别能力提出了更高的要求。

然而，机遇和挑战并存。首先，创业板注册制度改革将更加注重市场在资源配置中的基础性作用。作为资本市场的重要组成部分，投资银行将承担更多的责任，在定价和配售方面享有更大的主动权，这有利于促进投资银行业务的持续健康发展。

其次，注册制度的改革不仅强化了保荐人的责任，而且通过市场选择实现了优胜劣汰。投资银行拥有丰富的项目管理经验、完善的内部控制体系和高素质的人才队伍，能够在市场竞争中脱颖而出，最终获得更高的市场份额。因此，面对创业板注册制度改革带来的挑战和机遇，CICC将在总结以往项目管理丰富经验的基础上，保持开放的学习态度，不断提高投资银行的综合业务能力；同时，公司将以注册制改革为契机，结合持续改进的内部控制管理体系，进一步加强质量管理体系建设；最后，CICC将继续建立和保持一支高素质的投资银行人才队伍，以最高的专业标准为客户提供金融服务。

郭进证券相关人士也承认，投资银行关注创业板注册制度文件中关于压缩中介机构责任的条款。此外，随着新《证券法》等法律法规的实施，监管部门加大了对中介机构的处罚力度，对投资银行控制风险的能力提出了新的要求。目前，郭进证券严格按照《证券公司投资银行业务内部控制指引》的规定，完善了项目团队和业务部门、质量控制、核心和合规风险控制三条防线的基本架构，构建了分工合理、权责明确、相互制衡、有效监管的投资银行业务内部控制体系。

总之，新证券法的实施和创业板注册制度的改革是2020年资本市场的重大事件。尽管创业板注册制度改革仍在公开征求意见，最终实施可能会有所改变，但毫无疑问，对于以经纪公司为主的投资银行来说，新的变化和挑战正在路上，资本市场改革将在这些变化和挑战中悄然进行。

封面图片来自:照片网络

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来源：BBC新闻网