通源石油：主营业务利润保持稳定 现金流管理能力大幅提升

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年报发布12天后，5月5日，童渊石油收到深交所创业板管理部门的询证函。询证函中有很多问题，主要涉及童渊石油的净利润、现金流、商誉减值、货币资金和员工工资等。

这封询问信也引起了外界对童渊石油的关注。那么，这样一家公司到底吸引了监管者和市场的什么注意力呢？

童渊石油官方网站显示，该公司成立于1995年，是中国射孔行业的龙头企业。可为油田客户提供各种钻完井、压裂和煤层气技术服务以及区块一体化总承包服务，帮助客户增加油气产量。公司在中国和美国设有多家分公司和子公司，市场网络覆盖中国24个主要油田和美国、印度尼西亚、哈萨克斯坦、墨西哥、阿尔及利亚等海外油田市场，可以为国内外油田客户提供完善的产业链油田服务。

值得一提的是，童渊石油的美国控股子公司——电缆集团(以下简称“twg”)实力雄厚，其在压裂和射孔领域的技术水平处于世界领先地位。

在了解了这家公司的业务之后，让我们回头来谈谈深交所在童渊石油2019年年报中发现的“问题”。

查阅深交所的询证函，我们发现童渊石油存在不少“问题”，共8大“问题”，细分为20多个小“问题”。主要问题包括童渊石油2019年净利润远高于营业收入，经营活动产生的净现金流量远高于同期净利润，公司近80%的货币资金存放在海外等。

乍一看，每个人都可能认为这家公司一定有问题。事实上，那又怎么样呢？

昨日(5月13日)收盘后，童渊石油发布了4万字的《关于回复深交所年报询证函的公告》。用巨大的空间回答了深圳证券交易所和市场的问题。

接下来，让我们看看童渊石油公司有没有什么大问题。为什么净利润的下降幅度远远高于营业收入的下降幅度？为什么公司近80%的货币资金都存放在国外？

首先，看看净利润，这是公司年度报告中最重要的数据之一。

基本情况是，2019年，童渊石油实现营业收入15.56亿元，同比下降2.34%；上市公司股东应占净利润4500万元，同比下降56.44%。两者之间的差异是54.1个百分点，这真是一个很大的差异。

原因在哪里？童渊石油在回复中表示，报告期内，公司净利润的下降幅度远远高于营业收入的下降幅度，这主要是由于公司计提商誉减值准备、计提长期股权投资减值准备以及非经常性损益所致。受上述因素影响，2019年净利润总额为7060.49万元。扣除这些因素的影响后，公司2018年和2019年的利润总额分别为1.61亿元和1.34亿元，两年间变化不大，与公司主营业务收入的变化趋势一致。

童渊石油还附上公司2018年和2019年扣除上述商誉减值准备、长期股权投资减值准备和非经常性损益后的利润总额变动表:

图片来源:风童渊石油公告

那么，童渊石油提到的商誉减值准备、长期股权投资减值准备和非经常性损益的具体情况是什么？

在童渊石油给深交所的回复中，我们发现了以下信息:1 .报告期末，童渊石油进行了商誉减值测试，结合商誉减值评估结果，计提商誉减值准备898.22万元。2.2019年末，童渊石油判断了北京易龙恒业石油工程技术有限公司(以下简称“易龙恒业”)未来的业务发展和业务预期，遵循会计审慎原则，对易龙恒业预期可收回金额的公允价值进行了审慎评估，并根据评估结果计提了易龙恒业长期股权投资减值准备3522.94万元。

3.2018年10月，童渊石油开始通过私募项目，收购深圳郑东童渊海外石油产业投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“郑东童渊”)持有的twg美国子公司的少数股权。由于中国证监会的审批进度比预期晚6个月，2019年，公司延迟支付郑东童渊股权支付的合适价格，导致资金使用补偿2639.33万元。其中，按基准利率计算的正常占用成本为802.17万元，作为经常性损益计入公司财务费用，超过基准利率的资本补偿费为1837.16万元，与日常经营无关。

此外，童渊石油2019年营业收入和毛利率同比下降以及其他非营业收入项目的减少也在一定程度上增加了公司净利润的下降。

关于这些因素，童渊石油公司也在答复中以表格形式详细披露了这些因素:

图片来源:风童渊石油公告

因此，有必要用一句话来概括童渊石油净利润远高于营业收入的原因，这是由除主营业务以外的其他因素造成的。

让我们来看看为什么童渊石油2018年和2019年的经营活动产生的净现金流远远高于同期的净利润。

基本情况:2018年和2019年，童渊石油业务活动产生的净现金流量分别为2.02亿元和1.7亿元；净利润分别为1.46亿元和5100万元。

我们可以看到，童渊石油对这个问题的回答主要集中在两个方面，一是公司的经营现金流量管理能力有了很大提高，二是报告期内公司计提减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、汇兑损益等非现金成本费用的影响。

童渊石油表示，报告期内，为了增强企业竞争力，提高经营质量，公司不断提高以现金流为核心的管理能力。一是在客户管理方面，公司不断加强应收账款管理，完善并严格执行应收账款管理政策，将营销人员的年度绩效奖金与应收账款收缴直接挂钩，督促营销人员与客户充分沟通，积极开展应收账款收缴工作，加快资金回笼。二是在供应商管理方面，公司积极与主要供应商建立战略合作关系，通过友好的商务谈判获得了较好的信用条件，充分利用供应商提供的商业信用，减少预付款和现金支付，增加账单支付，节省了公司的资金占用。近两年来，公司经营现金流量的管理能力有了很大提高，取得了经营现金流量正流入的良好效果。此外，2018年和2019年，影响公司经营活动现金流量的资产减值准备、信用减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、汇兑损益、投资收益等非现金项目金额分别为1.92亿元和1.33亿元，相差5900万元。

具体而言，2018年童渊石油净利润为1.46亿元，与公司经营活动产生的净现金流量2.02亿元相差5，600万元，主要是由于报告期内“存货减少”、“经营应收账款减少”和“经营应付账款增加”，分别影响了-2303.4万元、-1548.8万元和-3638.5万元。 长期递延费用、利息支出、汇兑损益)影响1.32亿元，处置固定资产、无形资产和其他长期资产的收入和投资收入影响1，570，100元，递延所得税资产和负债变动影响-2，348，800元。

童渊石油2019年净利润为5100万元，与公司经营活动产生的净现金流量1.7亿元相差1.19亿元，主要是由于报告期内“存货减少”、“经营应收账款减少”和“经营应付账款增加”，分别影响-2714.03万元，-5430.43万元和2009.58万元。报告期内，未影响经营现金流的费用(资产减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、长期递延费用、利息支出、汇兑损益)影响2.01亿元，“处置固定资产、无形资产及其他长期资产收入”和“投资收入”影响-1646.51万元，“递延所得税资产及负债变动”影响-1133.88万元

图片来源:风童渊石油公告

总之，童渊石油近两年经营活动产生的净现金流量远远高于同期净利润，这是良好的收债效果、提高“债务违约能力”等因素共同作用的结果。

这些变化相当可信。你为什么这么说？由于童渊石油在2017年11月完成了美国子公司twg的并购重组，twg的技术实力和行业地位都相当强大。这就像其他行业的领先公司一样。在资本结构中，基金有许多预付款项，但预付款项很少。在这个行业里，拿别人的钱去做自己的事情被称为“两头吃”。

此外，我们还在童渊石油2019年和2018年的财务报告中发现了一些公司近年来努力改善现金流的证据。

在2018年年报中，童渊石油在2019年发展规划的第四部分写了这样一段话:以现金流管理为核心，建立支付流程和目标管理，严格执行月度预算和收支流程管理，建立账期管理机制，不断增加应收账款的回收。

在童渊石油2019年年报业务讨论分析部分的第四部分，童渊石油提到，在报告期内，公司建立了支付流程和目标管理，严格执行月度预算和收支流程管理，建立了账期管理机制，不断增加应收账款的回收。同时，建立企业管理中心，加强管理会计的辅助决策功能，加强集团公司财务中心的垂直管理，统一管理各子公司的财务人员，保持独立性，增加风险防控措施。报告期内，公司净经营现金流量为1.7亿元，连续两年保持净经营现金流量显著高于上市公司股东应占净利润。

童渊石油79.70%的货币资金存放在国外的原因及合理性。让我们来看看童渊石油披露的境内外期末货币资金余额和营业收入占比。

图片来源:风童渊石油公告

从该表可以看出，童渊石油的货币资金余额分布与公司经营收入的地区分布相匹配，公司在国外的经营收入占69.82%。

童渊石油公司在答复中说，该公司存放在国外的货币资金是美国子公司在日常生产和经营中产生的资金余额。于2017年年底、2018年年底及2019年年底，美国子公司营运结余的货币资金余额分别为14，727，700美元、20，656，900美元及19，822，600美元；2018年至2019年，境内公司共收到境外子公司汇入的境内资金2550万美元，报告期末美国子公司资金余额状况良好，呈现良好的累计上升趋势。与此同时，自2017年11月公司完成美国子公司的合并和重组以来，国内公司没有向美国子公司支付任何财务援助。此外，由于公司的国外客户结构、客户性质和收款周期与中国有很大不同，国外应收账款的收款周期远低于中国，经营活动的现金流量也优于中国，因此公司期末的国外货币资金余额高于中国，所占比例较高。

这一描述和数据也交叉证实了童渊石油公司的回答，即2018年和2019年经营活动的净现金流远远高于同期净利润。

事实上，童渊石油最近的重大收购项目也说明了公司的良好运营。但童渊石油近年来持续的“买买买”是公司管理层的非理性扩张还是另一个原因？

今年4月，童渊石油宣布计划以约5.4亿元的暂定价格收购易龙恒业剩余的71.011%股权。据童渊石油称，易龙恒业与该公司的主营业务相似。该公司专门在中国的壳牌区块和雪佛龙区块开展业务，并与中国海洋石油总公司密切合作；同时，易龙恒业的海外服务网络已经遍布阿尔及利亚、哈萨克斯坦、乌克兰、伊拉克、秘鲁等油气资源丰富的国家。对童渊石油来说，这实际上是一笔非常划算的交易，因为公司可以在稀释20%股份的基础上增加50%的利润。

然而，忽视市场的扩张和自身能力往往会给企业带来灾难性的后果。拥有国际领先压裂和射孔技术的童渊石油公司未来发展前景如何？我们从行业数据和研究机构中找到了答案。

2019年，国家全面实施油气勘探开发“七年行动计划”。中国原油产量为1.91亿吨，同比增长1.1%，结束了连续三年的下降趋势；天然气产量达到1738亿立方米，同比增长9.8%，其中致密气产量达到400亿立方米，页岩气产量达到150亿立方米，均创历史新高，非常规天然气占天然气总产量的三分之一以上。与此同时，油气勘探在鄂尔多斯盆地发现了10亿吨的青城页岩油气田，在四川盆地南部发现了1万亿平方公里的页岩气大气区，在塔里木盆地的渤孜-大北地区发现了1万亿平方公里的凝析气田。从这一点来看，中国石油天然气行业迎来了又一个发展机遇时期。

今年4月，民生证券在其关于童渊石油的研究报告中指出，射孔和压裂是开采页岩油和天然气等非常规油气的核心技术。我们认为，随着“七年行动计划”在中国的推广，公司将继续受益于石油服务需求的稳步增长。

东北证券在去年11月发布的石化行业深度调研报告中表示，该行业主要看好石油服务和轮胎，最确定的是石油服务。总体而言，国内石油服务企业的复苏围绕着能源安全的大逻辑。作为国有企业，三宝石油肩负着扩大石油产量的使命，这就要求进一步扩大上游资本支出。因为石油服务业的发展逻辑完全避免了周期性衰退的困境。

然而，在2020年初，突然的COVID-19流行病对全球经济造成了短期影响，导致石油需求急剧下降。沙特阿拉伯和俄罗斯因未能在3月份达成减产协议而发起价格战，除此之外，两国都增加了产量。面对供需双杀，国际原油价格暴跌，wti期货价格甚至跌破20美元/桶。然而，从长期来看，在COVID-19疫情结束后，石油需求将迎来报复性反弹；与此同时，opec+已经达成了为期两年的减产协议。中国经济的长期趋势没有改变，对油气资源的需求仍在增长。因此，盈利能力稳定、现金流管理能力强的童渊石油在空有着巨大的增长空间，在未来是可以预期的。

来源：BBC新闻网