疫情之下，免税板块乘风破浪，行业空间吹大还是做大？投资热度能否持续？专

本篇文章1869字，读完约5分钟

自7月1日海南岛免税政策新调整以来，海南免税购物掀起了购物狂潮。热度已经蔓延到资本市场。自7月份以来，已有10多家上市公司申请了免税业务资格许可。

在二级市场，自疫情爆发以来，免税部门一直在逆趋势上升。自鼠年2月3日第一个交易日以来，免税店指数上涨了72%；仅在7月份，免税商店指数就上涨了22%。

免税的空房间真的很大吗？免税市场能走多远？7月29日，中国证券投资服务有限责任公司首席分析师何延庆走访了证券时报E公司的微访室，向投资者详细解答了免税部分的投资逻辑。

工业空的房间被“炸毁”了吗？

作为一个市值1000亿元的蓝海市场，免税商品管理有着非常广阔的前景。在免税政策不断放松和中国人海外免税消费快速回归的背景下，国内免税产业仍处于快速增长期。

何延庆说，今年免税产业的主要利益来自海南的离岛，包括自由贸易港的建设和海南离岛免税规则的调整。离岛的免税规定已经大大放宽，包括大幅提高配额和将邮政税起征点提高到10万元。单次购买的数量已经大大放宽，产品类别已经丰富。一些原本限制客流和客户单价的因素已经被消除和改善。近年来，离岛的量和价上升趋势明显，可能存在免税销售和免税比例

从中长期来看，如果中国人出境免税政策得以实施，非离岛的当地商店将成为中国人出境购物的一个全新的购物场所。从长远来看，如果配额和品种进一步改善，预计将提高消费转化率，并带来免税商店在城市的快速增长。

目前，中国人每年的海外消费是巨大的，国家决心促进消费的回归。随着国内品牌、品类、消费体验、价格、渠道等方面的逐步完善，政策继续向好，预计可返还的空空间较大，免税行业整体增长较大。

聚在一起申请牌照的原因是什么？

根据天研查专业版的数据，在过去的五年里，中国免税关联企业(全部为企业身份)的年注册增长率一直保持在10%左右。据工商登记，截至7月29日，今年上半年新增免税关联企业3600多家，同比增长1791%。具体来说，今年第二季度新增企业2400多家，比上季度增长105.9%。

在资本市场，自王府井6月份宣布获得免税许可以来，股价大幅上涨。今年7月，10多家上市公司宣布已向政府相关部门申请免税产品资格。

对此，何延庆表示，这一现象反映了在免税行业未来可能趋于有限竞争的情况下，一些零售商参与免税业务的热情很高，也反映了目前的免税许可仍然是一个很高的壁垒。从长远来看，免税产业仍有很大的发展潜力，这对刺激消费回报、刺激旅游消费具有重要意义。但是，目前免税许可证的申请和审批程序比较严格，目前已经申请的企业的实际进展存在很大的不确定性，需要合理对待。近年来，许可证可能很难大规模发行。

目前，新登陆的牌照只有王府井，其他牌照仍在申请过程中。这些申请免税牌照的上市公司都表示，免税营业执照仍在推广过程中，存在不确定性。

何延庆认为，免税牌照的发展总体上仍不确定，从长远来看，国内免税行业应趋向健康、有限的竞争格局。

对于免税行业的区域性炒作，何延庆指出，免税行业的区域性特征过去也有所体现，如区域性免税经营者朱棉、申棉、海棉等，都具有一定的区域性经营性质。

如果将来有一些牌照发放，他们会参与非离岛区的本地店铺的经营，或者主要是因为新的牌照在供应链和渠道方面没有优势，仍然需要一定的潜伏期，如果新的牌照落地，他们会在中期在特定地区经营，主要集中在非离岛区的本地免税店或更多可能的路线。

火热的市场能持续下去吗？

在二级市场，免税的概念最近再次升温。7月29日，免税商店指数上升了3.74%。

相应的股票，武汉百货集团有限公司的每日限额，王府井，中信旅游增长超过5%，格力地产，中国钟勉，凯撒旅游等上升。

风能数据显示，自7月1日以来，13个免税概念股的累计涨幅已超过10%，其中凯撒旅游自7月以来涨幅超过50%。

在初期的加幅如此可观的情况下，免税的概念还能继续吗？

对此，何延庆认为，目前免税行业走势强劲的原因，不仅是今年政策出台力度加大的反映，也是投资者对长期免税行业巨大增长的肯定。从长远来看，免税行业仍有关注和投资的机会，核心逻辑在于中长期和整个行业的巨大增长空.

在内生层面，通过政策的完善、免税渠道和场景的丰富和建设、免税购物体验的提升、价格优势的体现以及其他配套设施的完善，可以增强国内免税消费的粘性。

从外部来看，在比较优势不断增强的背景下，中国人大量的海外消费仍会有较大的回流，未来随着消费能力和客户覆盖面的提高，整体消费份额仍会有0。从长远来看，如果空月国内税收减免总额超过5000亿元甚至万亿元，目前仍将有强劲的增长势头和投资价值。

来源：BBC新闻网