资金面“拨云见日” 三月关注两大时点

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在2月的最后一天，央行的反向回购操作再次停止，这证实了月末流动性的改善。分析师指出，考虑到月末金融支出对金融机构超额准备金率的增加，以及月初干扰因素相对较少，预计3月上半月资金将保持稳定和宽松，货币市场利率可能继续小幅下降。中期纳税高峰期和季末监管评估时间是流动性可能在3月份波动的两个主要时点。

央行再次“关门”

2月28日，考虑到月末财政支出巨大，银行体系流动性总量处于较高水平，央行宣布不进行反向回购操作。前一天，央行的反向回购交易量开始萎缩。2月27日，央行推出了600亿元人民币的反向回购操作，交易量较2月26日的1200亿元人民币减少了一半。

央行减少反向回购正好证实了货币市场流动性的改善。根据反向监管的逻辑，只有当流动性低于合理充裕度时，央行才会增加流动性供给规模。

这一点已被资金的变化所证实。交易员报告称，自2月26日结束以来，市场资金紧张的局面已开始缓解；2月27日，资金的总体供需恢复平衡。虽然在早期交易中仍然有点紧张，但与前一个交易日相比，这是一个不小的进步；2月28日，资金供应明显增加。从清晨开始，大银行提供了大量隔夜资金，这些资金在下午开始减少和融化，宽松的流动性一直持续到一天结束。

2月28日，货币市场利率进一步下降。在银行间市场，存款机构债券质押式回购利率短期下降明显，其中dr001加权价格下降近7个基点至2.57%，代表性dr007下降近16个基点至2.65%，dr014下降25个基点至2.69%。

预计这些资金将保持稳定

今年春节前后，市场资金总体稳定宽松。尽管由于各种因素，流动性在2月下旬收紧，但并没有持续很久。许多市场参与者预计，3月上半月流动性大幅波动的风险有限，预计融资形势仍将保持稳定和宽松。

市场人士指出，由于春节假期的影响，纳税时间推迟到2月份，纳税期对流动性的影响主要出现在2月下旬，这在一定程度上抵消了月末的财政支出效应。月底以后，金融机构超额准备金率回升带来的资金宽松预期将得到更充分的体现。过去，银行系统在本月初面临的干扰相对有限，资金通常较为宽松。目前，dr007仍高于前两个月的平均值，预计空 3月份将略微下降。

就整个3月份而言，流动性可能出现波动的主要有两点:中期纳税期的高峰期和季末监管评估期。月中也是政府债券发行的高峰期。预计3月15日左右，由于政府债券发行和支付以及企业纳税的影响，资本可能会面临一定的收紧压力。当然，央行对于保持合理、充裕的流动性有着明确的态度，预计公开市场操作将及时、适当地进行。在季度末，资金大幅波动的风险仍然很小。

来源：BBC新闻网