业绩平稳上升，富力发力多元融资

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林佳乐居金融来自广州

2019年，对R&F地产(02777.hk)来说，这注定是开盘和挂彩的一年。第一季度，R&F集团迎来了一个良好的开端。公告显示，2019年1月至2月，R&F集团股权合同销售总额约为129.4亿元，销售面积约为110.54万平方米。与去年同期相比，销售收入和销售面积分别增长了5%和19%。

在业绩好转的同时，R&F集团多元化融资，超短期融资券、公共债务、私人债务、资本市场债券、海外美元债券等渠道全面开花。在获得联合信贷的aaa评级后，R&F地产先后获得花旗银行的“买入”评级和里昂的“优于”评级。

在2018年年度业绩会议开始之际，这无疑是管理层和投资者的一份绝佳礼物。在充满机遇和挑战的2019年，R&F集团能否成功开局，超越市场？时间会给我们答案。

多元化融资

最近，中央银行和中国保监会都提到了房地产金融管理，房地产金融风险成为监管当局关注的焦点。2019年2月25日至26日，中国人民银行金融市场工作会议在北京召开。会议要求“加强房地产金融审慎管理，建立房地产市场稳定健康发展的长效机制。”

对于2019年的房地产金融信贷政策，全国政协委员、R&F集团董事长张莉更为乐观。“目前的融资情况已经好得多，与前几个月相比，利率已经大幅下降。”

自2019年以来，R&F集团已完成多个融资项目。1月以来，超短期融资券累计发行28亿元，海外美元债券累计发行18.25亿美元。

根据上交所2月26日披露的信息，广州R&F 2018年第四次专项资产支持计划的项目状态更新为“对交换意见的回复”。计划品种为资产支持证券——ABS，计划发行规模为36.12亿元人民币。3月4日，根据上交所发布的消息，广州R&F计划在2019年第二阶段发行40.53亿元人民币的abs证券。

R&F集团董事长助理陈志豪表示，国家现在严格控制上市公司的融资行为。一个企业发行债券基本上要经过多次审计，从规模、业绩、评级和声誉等方面进行评估。R&F集团不断拓展融资渠道，这表明R&F具备融资的资格和实力。

2018年12月12日，国家发展改革委发布了《国家发展改革委关于支持优质企业直接融资进一步提升企业债券服务实体经济能力的通知》(以下简称《通知》)。通知指出，重点扶持优质企业的主要经营财务指标应在行业或地区中处于领先地位，并列出了住房企业发行债券的财务指标要求。《通知》列出了优质企业的七个条件，包括:主要信用等级达到aaa级；；主要经营财务指标应在行业或地区中处于领先地位。房地产企业要求总资产大于1500亿元，营业收入大于300亿元，资产负债率不超过85%；生产经营符合国家产业政策和宏观调控政策等一系列严格要求。只有符合以上条件的企业才能入围，R&F集团是少数几家合格的房地产企业之一。

“融资市场中最重要的因素是企业的信用。从R&F近期的融资行为可以看出，它在资本市场上积累了良好的声誉，为其融资打下了坚实的基础。”陈志豪透露，R&F已经与国内拥有充足信贷额度的大型商业银行建立了长期稳定的合作关系。

制度乐观主义

3月4日，全国政协委员、R&F集团董事长张莉在接受《证券时报》采访时表示，R&F集团2019年的销售额有望达到1600亿元。

目前，R&F集团正朝着新的目标迈出一小步，其业绩是可以预期的。根据公告，2019年2月，R&F集团股权合同总销售额约为60.5亿元，销售面积约为545，400平方米。与去年同期相比，销售收入和销售面积分别增长了4%和25%。2019年1月至2月，R&F集团股权合同销售总额约为129.4亿元，销售面积约为110.54万平方米。与去年同期相比，销售收入和销售面积分别增长了5%和19%。

今年1月，花旗集团(Citigroup)发布了一份研究报告，指出在2018财年，内放在一些表现疲弱的行业中脱颖而出，表现强劲，并带来了积极的惊喜。预计行业核心利润仍将增长28%，市场将出现更多利好消息？本行认为，由于稳定的政策和房地产价格，2019年中国房地产行业的表现将继续优于市场，R&F地产(02777.hk)龙湖(00960.hk)是首选行业？万科(02202.hk)？融创中国(01918.hk)？龙光地产(01030.hk)和新城发展(01030.hk)？

今年2月，花旗银行再次成为R&F地产的平台。花旗银行表示，R&F的核心利润去年仍可能增长33%。此外，该集团的信贷前景有所改善，业绩强劲，其股价在空月下跌，这保证了其2018年下半年的收益。因此，该公司重申其“买入”评级，目标价为16.45港元。

据报道，R&F今年的融资需求约为260亿元人民币，其中约90%已通过1月份的新股发行和债券展期得到满足。花旗估计，R&F最多将发行25%的h股，这将有助于巩固其资产负债表。预计发行时间可能是业绩公告的第三季度，发行规模可能低于市场预计的25%。从业绩来看，R&F地产1月份的销售额同比增长6%，远远好于同行业12%的平均降幅。2018/19年度的利润增长非常明显，预计将分别达到33%和24%。

一个月前，里昂公布了一份研究报告，称2019年内地楼市的情况与2015年相似，政策正在逐步放松，将出台更多宽松措施来帮助疲弱的经济。同时，开发商的估值被低估了。在业内，里昂给徐汇(00884)、中国金茂(00817)和合景泰富(01813)的评级为“买入”，并把R&F (02777)和碧桂园(02007)的评级上调为“优于市场”。

2018年6月29日，联合信用评级有限公司对公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪、分析和评估，确定维持R&F地产的长期信用评级为aaa，保持“17 R&F地产mtn001”和“17 R&F地产mtn002”的信用评级为aaa，评级前景稳定。

来源：BBC新闻网