范一飞在2020年全球财富管理首季峰会上表示 促进养老金投资与资本市场良性互

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⊙韩主编

近年来，中国人口老龄化，但养老金储备占国内生产总值的比重仍处于世界较低水平，这给中国养老保障体系的可持续性带来严峻挑战，影响宏观经济运行和金融稳定发展。如何在保证安全的前提下，管理好养老金，提高养老金收益率，是摆在我们面前的一个现实问题。

在最近举行的2020年第一季度全球财富管理峰会上，来自监管机构、行业和学术界的许多专家学者就如何从战略优势的角度更好地管理养老金提出了建议。

“在养老金制度下的预融资和积累模式下，养老基金的管理与资本市场密切相关。要促进养老金投资与资本市场之间的良性互动，需要长短结合、多种措施并举。”中国人民银行副行长范一飞在会上说。

养老保障制度改革

它可以促进机构投资者的发展

长期以来，中长期投资者的缺乏、高波动性和强烈的投机性削弱了资本市场的吸引力和服务实体经济的实力。范一飞表示，养老保障制度改革可以促进机构投资者的发展，增强金融市场的稳定性。养老金投资的长期性、专业性和多样性将促进金融市场的进一步成熟。具体来说，要促进养老金投资与资本市场的良性互动，就必须长短结合，同时采取多种措施。

一是加强制度建设，制定适合养老投资的金融监管措施，降低资本市场风险因素，提高养老资产投资意愿。例如，养老金资产管理人员的资格审查应定期进行，以实现优胜劣汰。

二是按照市场化原则，完善投资运行体制和机制，提升养老管理机构的投资管理能力。鉴于居民金融素养普遍不高，应大力发展专业化机构投资者，在保障其知情权和参与权的基础上，为养老金持有人提供更加简洁、个性化和灵活的养老金投资服务。

第三，扩大投资产品范围。国际市场的低利率环境可能会持续相当一段时间。坚持长期投资原则，容忍适度风险暴露，进一步完善养老金投资多元化，增加股权资产和替代资产配置。

第四，完善投资回报评估机制，如借鉴新加坡政府投资公司(gic)的做法，以扣除通胀后的长期平均回报水平为评估基准，避免在养老金投资决策中过多关注市场的短期波动。

第五，进一步扩大金融对外开放。发达国家在金融市场为养老金体系服务方面有着丰富的经验。引入更多外资金融机构参与中国养老投资管理，可以吸收好的经验和做法，促进养老基金管理人之间的良性竞争，有利于资本市场的健康发展。另外，我们可以借鉴国际经验，在有效控制风险的前提下，及时扩大海外资产配置比例。

选择投资基准和配置周期时，

关注长期目标

与其他基金不同，总的来说，养老金的平均期限更长。“其中，主权养老金的期限可以跨越整个商业周期，在选择投资基准和配置周期时，可以充分利用这些优势关注长期目标，从而获得更好的累积回报。”CPPCC全国委员会外事委员会主任、前财政部长楼继伟说。

楼继伟认为，就投资基准而言，建议以长期滚动绝对年化收益率的形式设定，收益率不宜定得太高，这有利于管理者努力管理，但风险不要太大。就滚动周期而言，它应与不同类型的养老金负债相匹配。投资基准的设定主要来自客户，应注意管理者的意见。

一旦基准明确，您将进入配置级别。中国人寿首席投资官王军辉表示，目前海外养老金主要投资于债券、股票、贷款、另类投资和共同基金，股权资产的高配置比例是提高投资收益的关键因素。

据王军辉介绍，美国养老金股票市值的份额基本在20%至30%之间，而中国三大支柱养老金的总份额不到10%。“作为一个真正的长期基金，养老金分配基金的作用没有得到充分利用。”他说。

对此，王军辉提出了五点建议，包括:拓宽养老金来源，扩大长期养老基金规模；调整监管政策，拓宽养老金投资范围，逐步从严格的有限监管向审慎监管转变；建立养老金参与上市公司治理的机制；建立与养老金投资理念相匹配的评估激励机制；加快金融衍生品市场建设，满足养老金组合管理和风险对冲的需要。

来源：BBC新闻网