姜超宏观：需求有所改善 PPI转正在即

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需求有所改善，生产者价格指数很快就会转正

——海通宏观周刊(余波、李、、、应干贤)

摘要

海外:美国非农业数据低于预期，英国下议院通过了英国退出欧盟协议。1919年12月，美国新增非农就业人数145，000人，低于市场预期，失业率持平于3.5%。上周五，美国宣布对伊朗实施制裁。上周五，英国下议院通过了对英国退出欧盟协议的三读投票，该协议将提交上议院审议。1919年12月，欧元区的协调cpi同比增长1.3%，好于此前1%的数值，也是6个月来的最高值。

经济:需求有所改善。受去年同期基数较低的影响，2010年1月35日房地产产销量增速回升至21.9%，主要受一、二线城市销售增长改善的推动。1919年12月，联邦乘用车销量增长率为-3.4%，比11月份有所收窄，需求有所改善。上周，全国高炉操作率略有下降，至66.6%，但仍高于19年来的同一水平，而钢样本钢厂的钢产量增长率略有下降。2000年1月上半月，六大集团发电用煤同比增长率由负值变为-6.1%。然而，春节前的第三周，发电用煤同比增长率为-1.9%，略低于春节前的第四周，工业生产保持稳定并有所放缓。

价格:ppi很快变得积极。1919年12月，cpi逐月保持稳定，同比增幅与11月持平。猪肉供应短缺进一步缓解，新鲜蔬菜和水果价格季节性上涨，而汽油和柴油等油气产品价格上涨。自1月份以来，生猪价格略有反弹，而蔬菜价格保持稳定。据估计，2010年1月cpi将升至4.7%。1919年12月，生产者价格指数环比持平，同比大幅上升至-0.5%。自1月份以来，国内煤炭价格已经反弹，石油价格和钢铁价格已经稳定。预计ppi将在2010年1月从负值变为0.3%。随着春节的临近，食品和服务价格将出现短期上涨压力，短期ppi可能会加速反弹。从中长期来看，生猪价格的调整将压低食品消费价格指数，而生产者价格指数将随着经济的改善而适度上升。

流动性:灵活和适度的政策。上周，大多数货币利率下降，r007的平均值降至2.45%，r001降至1.53%。dr007下降到2.13%，dr001上升到1.44%。上周，央行暂停公开市场操作，并在反向回购后返还人民币500亿元和人民币500亿元。上周，美元指数和人民币兑美元汇率双双反弹，在岸和离岸人民币汇率分别升至6.93和6.91。央行2020年工作会议指出，要坚持稳健的货币政策，灵活适度，深化利率市场化改革，推动银行多渠道发行永久性债券补充资本，切实促进小微企业融资水平提高。

政策:中美经贸协议有望签署。国务院将部署进一步清理政府部门和国有企业欠民营中小企业的债务。会议指出，要进一步压缩责任，抓到底，确保2020年底前清还无差的债务，不允许出现新的拖欠。财务委员会举行会议，研究如何纾缓中小型企业的融资困难。商务部发言人表示，应美国邀请，国务院副总理兼中美全面经济对话中方领导人刘鹤将于2000年1月13日至15日率团访问华盛顿，与美国签署第一阶段经贸协定。

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1.海外:美国非农业数据低于预期，英国下议院通过了英国退出欧盟协议

1.1美国非农数据低于预期

美国的非农业数据低于预期。上周五，美国宣布1919年12月新增14.5万非农业就业人口，低于市场预期。先前的值从266，000修订为256，000。12月份的失业率持平于3.5%，非农私营企业的平均小时工资同比增长0.1%，为2.9%，略低于此前的水平。

美国宣布对伊朗实施制裁。上周五，美国国务卿庞贝和财政部长姆努钦宣布，他们将对伊朗实施新一轮制裁，涉及伊朗的制造、纺织、采矿和其他部门，还将制裁八名伊朗高级官员，以回应伊朗对美国军事基地的袭击。

2.2英国下议院通过了《英国退出欧盟协议》

英国下议院通过了英国退出欧盟协议。上周五，英国下议院以330票对231票通过了对英国退出欧盟协议的三读，该协议将提交上议院审议。如果该法案未经修改并在上议院获得通过，它将被提交给英国女王批准成为一项法案，这样英国就可以在1月31日正式脱离欧盟。

欧元区cpi同比反弹。上周二，欧元区宣布12月19日的cpi同比增长1.3%，好于此前1%的水平，这是6个月来的最高值；比上个月增长0.3%，高于上个月的-0.3%；核心消费物价指数同比增长1.3%，与上年持平。

2.国内经济:需求有所改善

2.1需求有所改善

房地产销售转好，汽车销售反弹。受去年同期基数较低的影响，2010年1月35日房地产产销量增速回升至21.9%，主要受一、二线城市销售增长改善的推动。1919年12月，联邦乘用车销量增长率为-3.4%，低于11月份的增长率。

2.2生产稳定且放缓

高炉开工略有下降，发电煤耗下降。上周，全国高炉操作率略有下降，至66.6%，但仍高于19年来的同一水平，而钢样本钢厂的钢产量增长率略有下降。受19年同期高基数的影响，10月上半月，六大集团发电煤耗同比增速由负转为-6.1%。然而，根据农历，春节前第三周发电用煤同比增长率为-1.9%，降幅略窄于节前第四周。

3.价格:生产者价格指数很快转为正数

3.1 12月消费物价指数持平

1919年12月，cpi逐月保持稳定，同比增幅与11月持平。在食品方面，猪肉供应的短缺进一步缓解，连锁比率由上升转为下降。然而，大规模降雪导致生产、储存和运输成本增加，新鲜蔬菜和新鲜水果的价格季节性上涨。在非食品方面，受价格调整影响，汽油和柴油等石油和天然气产品价格上涨。

1月份消费物价指数回升至3.2

自1月份以来，生猪价格略有反弹，而蔬菜价格保持稳定。1月份，商务部食用农产品价格环比上涨1.6%。由于去年春节是在2月份，而1月份的环比基数并不高，预计2010年1月份的cpi同比增幅将达到4.7%。

3.3生产者价格指数有望在1月份转为正数

1919年12月，生产者价格指数环比持平，同比大幅上升至-0.5%。最近，美国和伊拉克的局势充满波折，国际油价先是上涨，然后下跌。自1月份以来，国内煤炭价格已经反弹，石油价格和钢铁价格已经稳定。考虑到去年的基数较低，我们预计ppi将在2010年1月从负值变为0.3%。

3.4通货膨胀的短期上升和长期下降

随着春节的临近，食品和服务价格将出现短期上涨压力，而短期ppi可能会在基数效用较低的情况下加速反弹。然而，养猪生产已经恢复。从中长期来看，生猪价格的调整将压低食品消费价格指数，而生产者价格指数将随着经济的改善而适度上升。今年，通货膨胀将显示食品价格的下降和非食品价格的小幅上升，这将在今年1月或今年达到最高点。

4.流动性:灵活而适度的政策

4.1货币利率下降

上周，大部分货币利率下降，其中r007的平均值下降23个基点至2.45%，r001的平均值下降7个基点至1.53%。Dr007下降了9个基点，至2.13%，但dr001上升了23个基点，至1.44%。

4.2央行略有回升

上周，央行暂停了公开市场操作，反向回购后的货币返还额为500亿元，上周央行返还了500亿元。

4.3汇率略有回升

上周，美元指数和人民币兑美元汇率双双反弹，在岸和离岸人民币汇率分别升至6.93和6.91。

4.4灵活温和的政策

央行2020年工作会议指出，要坚持稳健的货币政策，保持灵活适度，加强反周期调整。继续深化利率市场化改革，完善贷款市场利率传导机制。继续推动银行通过发行永久债券等渠道补充资本。充分利用定向减RRR、再融资和再贴现、宏观审慎评估和信贷管理等政策工具，有效促进小微企业融资水平的提高。

5.政策:中美经贸协议有望签署

结清欠款。国务院将部署进一步清理政府部门和国有企业欠民营中小企业的债务。会议指出，要进一步压缩责任，抓到底，确保2020年底前清欠无差异债务，不增加新债务。会议强调，要落实《农民工工资支付保障条例》。今后，各类工程建设都要留有足够的资金支付农民工工资，并按合同及时支付。特别是，各级政府和国有企事业单位不应以任何理由拖欠农民工工资。

缓解中小企业融资难问题。国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开第十四次会议，研究缓解中小企业融资困难问题。会议指出，要疏通货币政策传导机制，综合运用各种货币信贷政策工具，实行差异化监管安排，完善考核评价机制，形成金融机构履行中小企业金融服务主体责任的有效激励机制。

中美经贸协议第一阶段有望签署。商务部发言人在例行记者会上说，应美国邀请，国务院副总理兼中美全面经济对话中方领导人刘鹤将于2000年1月13日至15日率团访问华盛顿，与美国签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就签署协议的具体安排进行密切沟通。

来源：BBC新闻网