MLF降息预期在升温 贷款市场报价利率已连续两月没变

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20日，央行宣布授权全国银行间同业拆借中心宣布，2020年1月20日，贷款市场一年期报价利率(lpr)为4.15%，五年以上为4.80%。两个时期的lpr与上个月相同。

这是自去年12月以来lpr连续第二个月保持“上涨”。在节前资金缺口较大的情况下，在RRR降息和连续大规模反向回购后，资金并没有太松。

然而，市场并不悲观。许多分析师认为，在假期结束后或第一季度，央行可能会下调mlf利率，以进一步压低lpr报价，从而降低融资成本。

多种因素导致lpr升高

得益于央行持续注入大量流动性的热情，1月份的资金没有明显放松。市场参与者认为，在多种因素的影响下，如1月份资金缺口较大、mlf利率未下调等，降低lpr的必要条件不如前期充分。

事实上，临近春节提现高峰，地方政府债券发行计划被叠加。1月6日，央行将RRR利率下调0.5个百分点，并释放了逾8000亿元的长期资金；同时，从本月15日开始，14天内共进行了3000亿元人民币的mlf和10500亿元人民币的反向回购。

“结合1月份的情况，央行宣布年初RRR全面降息0.5个百分点，并于1月15日增加3000亿元人民币的mlf，这在理论上符合lpr下调的一般规律。”光大证券研究所的银行业分析师王亦丰表示，1月份的情况与以前不同，资金总体上处于边缘收紧状态。

从目前情况看，在1月份大规模资金缺口下，资金利率仍保持在合理水平。昨日，资本利率全线下跌，上海银行间同业拆放利率(shibor)隔夜下跌10.9个基点，7天shibor下跌3.2个基点。存款机构dr007质押式回购加权平均利率为2.5916%。

王亦丰表示，今年1月的实际工作日只有18天，大多数新贷款的定价基准仍是去年12月的lpr。此时，lpr被降低，这在“良好开端”期间对贷款定价产生了有限的下拉效应。

一些分析师认为，lpr保持稳定，反映了报价机制的逐步完善。方正证券首席经济学家Color表示，央行保持低利率不变，表明低利率报价机制逐渐成熟。目前，它主要是基于银行报价，没有中央银行的指导。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，本月mlf竞价利率保持不变，银行资本成本下行受阻，这也是lpr报价本月没有下调的直接原因。商业银行同业存单发行量下降，计息负债总成本下降受阻，成为制约低利率下降趋势的重要原因。

Mlf“降息”预计将再次升温

在低利率保持不变的情况下，债券市场继续保持上升趋势。

在lpr报价公布后，美国国债期货仍然全线上涨。

对于这背后的逻辑，市场分析师认为，这主要是因为市场仍有在假期后降息的预期。

中信证券研究所副所长明明表示，lpr保持不变，这意味着央行需要让流动性环境更加宽松，以实现成本降低。在1月份RRR减产的背景下，lpr保持不变，表明RRR减产本身不足以降低成本。预计mlf和omo将在春节后再次降息。

许多分析师也持有同样的预期。至于上半年lpr的报价，颜色表示预计上半年mlf每季度下降5个基点，届时lpr将跟随向下调整。

展望下一步引导lpr报价下降趋势的政策措施，王庆预计，首先是及时降低mlf报价；二是增加公开市场的运作，保持“宽货币”势头，降低银行在公开市场的批发融资成本；三是对结构性存款实施监管，适度降低商业银行存款成本。

来源：BBC新闻网