光大宏观：2003年疫情影响复盘 随疫情解除，经济增长反弹

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非典于2002年11月在中国爆发，当时引起了世界的关注，并持续了8个月直到2003年6月。非典对当时的宏观经济和资本市场趋势有什么影响？

宏观政策:针对萨拉的货币和财政政策已经出台。2003年4月，出台了全面的非典防控政策。宏观经济政策体现在货币和财政政策中:货币政策要求合理增加信贷，支持对医疗保健和医药等资金的需求，并优先考虑流行病严重的地区；财政政策将减免政府资金和税收(餐饮、酒店、旅游、娱乐、民航、道路客运、水路客运、出租车等)。)在受疫情严重影响的行业。

经济表现:受非典疫情影响，2003年第二季度经济增长在短时间内出现下滑，但随着疫情的解除，经济增长出现反弹。第三产业对经济增长影响较大，其中交通运输、住宿餐饮、金融业和房地产业受影响较大；对投资的影响有限，但对消费有很大影响。就消费类别而言，服装、黄金、白银和珠宝在5月份甚至出现负增长。由于疫情的影响，4月份的日常生活用品和中西药品的增长率有所上升；对出口的影响并不明显。

价格表现:非典对价格有短期影响。2003年4月至5月，价格受季节因素和非典疫情影响，较上月大幅下降。非典疫情在6月份得到有效控制后，负面影响逐渐消退，消费需求回升，投资需求旺盛，物价总水平稳定。

市场表现:非典导致股市短期下跌，这对医药行业有利，其他行业同时下跌；对债券市场的影响是短暂的，对大宗商品基本没有影响。在严重的非典时期，市场明显下跌。2003年，上证综指在4月17日至4月25日的8天内，从1613.60点跌至1487.15点，跌幅为7.84%。在市场对非典做出明显反应后的几天内，只有医疗器械退出了上涨的市场，其他行业都同步下跌。休闲服务、建筑装饰、商业贸易、交通运输等直接受到疫情的影响，债券市场主要因经济下滑而在5月至9月间处于低位波动，10月后利率上升；对商品的影响有限

风险警告:1 .历史表现并不代表未来。2.疫情的发展可能会增加国内经济和政策的不确定性。

文本

2002年11月16日，广东省出现了首例非典病例。截至2003年2月9日，广东省共发现非典病例305例，其中死亡5例(表1)。此后，非典迅速蔓延到全国各地。截至2003年3月底，mainland China有806人患病，香港有530人患病，台湾有10人患病(表2)。4月2日，国务院总理温家宝召开国务院常务会议，研究传染性非典型肺炎防治工作(附表3)。在4月和5月，非典患者人数呈爆炸式增长，在两个月内中国新增6000多名患者。广东和北京是疫情最严重的地区。

自6月份以来，非典疫情得到控制，新病例数趋于稳定。2003年6月24日，世界卫生组织宣布北京将被排除在非典疫区名单之外。非典期间宏观经济和资本市场的走势如何？

1、非典政策梳理

自2003年4月以来，国务院常务工作会议连续五周讨论非典防控工作，主要包括建立国家突发公共卫生事件应急机制、设立非典防控基金、加强公共卫生基础设施建设、培育新的消费热点和经济增长点(加大汽车产业和消费政策的引进力度、规范和改善电信和互联网服务消费环境)、促进外贸出口和利用外资、对受影响较大的行业提供必要支持等。

在货币政策方面，2003年5月，央行在《全力以赴》中先后发布了《中国人民银行关于应对非典对当前货币信贷工作影响的意见》，并于2003年7月召开了相关工作座谈会。主要内容包括:(1)保持货币信贷总量适度增长，防止货币信贷大幅波动；(二)切实保障防治“非典”所需信贷资金的合理供给，保障医院和企业购买药品和医疗器械、进行科学研究和开发、加强医疗卫生基础设施建设、生产和运输居民生活必需品等信贷资金的合理需求；(3)对受非典疫情影响较大的行业和地区实施适当的信贷倾斜；④积极培育新的消费热点和经济增长点；⑤管理好支农再贷款，做好夏秋季支农资金供应准备。

在财政政策方面，财政部于2003年5月先后发布通知，对受非典疫情严重影响的行业减免部分政府资金和税收政策。行业主要分布在餐饮、酒店、旅游、娱乐、民航、道路客运、水路客运、出租车等。

2.萨斯喀彻温省的宏观经济表现

2.1 .gdp在短时间内下降了

自2003年3月以来，非典型肺炎已从广东蔓延至内地其他省份，担忧情绪一度蔓延。在非典爆发的集中时期，为了降低被感染的概率，人们大量外出就餐和旅游，五一黄金周被取消，这对宏观经济产生了负面影响。2003年第二季度，国内生产总值增长呈现出明显的下降趋势(图1)，但持续时间较短。在6月的任何时候，萨斯雷的传播被释放，生产活动恢复，国内生产总值增长在第三季度恢复。

从三大产业来看，三大产业的同比增长率都有不合理程度的下降(图2)，但对第二产业和第一产业的影响相对较短，但对第三产业的影响较长。具体情况是什么？

从三大产业对gdp的贡献和拉动来看，第三产业对gdp的贡献和拉动从2003年第二季度开始明显下降，直到2004年第一季度才恢复。

从第三产业来看，交通运输、住宿餐饮、金融业等行业均出现下滑，但房地产和批发零售的表现并不明显(图5和图6)，房地产在第三季度出现下滑。

2.1、对行业影响较大

从工业生产来看，2003年4月和5月出现了明显的下降，其中轻工业的下降更为严重。由于数据的限制，目前还不清楚哪个轻工业的下降幅度较大，预计与消费相关的行业会有较大的下降(图7-8)，重工业也有一定程度的下降。

2.2 .对投资的影响有限

从投资角度看，2003年固定资产投资平稳疲软，没有明显下降，但4-5月份明显增加(图9)

2.3 .消费受到很大影响

非典对消费有暂时的影响，许多影响集中在非典爆发的几个城市。随着疫情的发展，人们外出较少，这不利于旅游、住宿和餐饮相关消费。由于非典疫情，五一黄金周取消，使2003年5月社会消费品零售总额同比增速明显低于2003年4月和6月:社会消费品零售总额同比增长4.3%，4月和6月分别为7.7%和8.3%(图10)。

就消费类别而言，服装、黄金、白银和珠宝在5月份甚至出现负增长。然而，由于疫情的影响，4月份的日常用品和中西药品价格大幅上涨。

为了避免自我感染，减少接触传染源的可能性，消费者更倾向于避免进入拥挤的场所，尤其是火车、飞机等高发病率场所，减少旅游、探亲等活动。为了非典期间的食品卫生和安全，消费者也将避免外出就餐。因此，旅游、住宿、餐饮和交通受到疫情的严重影响，遭受了更多损失。

非典期间，中国入境旅游和国内旅游受到很大影响。其中，2003年4月至5月，入境游客和国内游客数量下降幅度最大，6月以来情况开始好转。

住宿餐饮相关企业效率下降，亏损严重。2003年4月，餐饮业营业额同比仅增长2.1%，5月份同比下降15.5%。从4月初至5月底，住宿行业的增长降至最低点，北京、上海等10个城市的酒店平均入住率仅为10%左右，同比下降70%。6月份，入住率略有上升，约为30%。据行业估计，非典给餐饮业和住宿业造成的行业损失分别约为210亿元和650亿元，分别占2003年名义国内生产总值的0.15%和0.47%。

4月份全国客运量下降了6.9%，客运量下降了8%，其中铁路运输受到的影响更为明显，客运量和客运量分别下降了14.7%和10.1%。5月份，运输业受到疫情的严重影响。5月份，全国客运量和旅客周转量分别下降41.2%和52.1%，铁路客运量和旅客周转量分别下降62.5%和57.2%。6月以后，客流量和客流量的下降开始放缓。

从陆路运输利润增长率来看，2003年陆路运输利润增长率明显放缓(图15)。

在非典流行期间，制药业表现良好，消费者关注非典治疗和预防药物、相关保健品和健身器材。根据国家统计局的数据，2003年上半年，医疗保健支出的增长率为13.2%，在支出增长中排名第一。此外，消毒剂和洗涤剂在化工原料和化工产品制造业的销售也大幅增加。根据北京市统计局的数据，据不完全统计，北京市中药材、中成药、日用洗涤用品、图书报刊、通讯设备和汽车用品的消费活跃，同比分别增长36.9%、77.2%、36.9%、41.1%和1.5倍。

非典减少了人们之间的直接接触，但与此同时，网络和电话的业务量却大大增加了。据统计，2003年4月1日至5月3日，北京本地网络通信的流量比3月份增加了30%；从5月1日到5月3日，北京上网人数比平时翻了一番。香港的国际长途电话和宽带服务增长了20%-30%。在非典的帮助下，网购平台(京东、淘宝)也有了很大的发展。

2.5、价格趋势分析

非典对价格有短期影响。2003年4-5月，价格受季节性因素和非典疫情影响，环比降幅较大。非典疫情在6月份得到有效控制后，负面影响逐渐消退，消费需求回升，投资需求旺盛，物价总水平稳定。

同时，不同品种之间以及生产和销售之间的价格是不均衡的。例如，猪肉[1]，在非典时期，市场相互分离，货物流量明显减少，运输成本急剧上升。结果，一些地区的猪肉产品运输困难，流通受阻。在一些地方，猪肉价格超过了需求，而在其他地方，价格上升；部分禽类产品出口受阻(2003年5月受非典影响，日本完全禁止从中国进口禽类产品)；水产品[2]受到不同的影响。中高档水产品的消费主要集中在酒店和宾馆。非典爆发后，此类消费场所相继关闭，导致需求急剧下降。非典对海水产品价格和销量的影响超过了淡水产品。

2.6、进口和出口

总体而言，非典对进出口贸易的负面影响不明显，但可能仅在2003年4月份有轻微影响:2003年3月至5月出口分别为34.7%、33.3%和37.3%；进口分别为45.1%、34.4%和40.9%。

3.从股市表现来看，非典风波很快消失了

从2002-2003年sars的市场表现来看，随着疫情范围的逐渐扩大，市场似乎并没有对2002年11月广东的疫情做出反应。非典确实对股市产生了重大影响。在2003年4月疫情明显恶化后，这种情况引起了高层的关注。17日，中央政府采取了人事任免措施，19日，总理明确警告不要隐瞒或少报实际疫情。市场迅速下跌。从4月17日到4月25日，上证综指从1613.60点跌至1487.15点，跌幅为7.84%。

从深湾一流板块的表现来看，事实上，非典对市场的短期影响是“全面的”。在神湾的一流产业中，只有医药生物在市场对非典做出明显反应后的几天内走出了上升的市场，其他行业都相对同步下滑，特别是那些直接受疫情影响的行业，如休闲服务、建筑装饰、商业贸易和交通运输。

然而，随着5月疫情的迅速有效控制，进展好于人们的预期，板块的运行逻辑将脱离疫情的主导影响，并可能更多地回归到自身的基本面。例如，运输行业在早期受到严重影响，但从长期来看没有受到影响，甚至在后期超过了直接受益于疫情的制药部门。相比之下，在疫情结束后，受益于疫情的医药行业已经退出了与休闲服务、商业贸易和其他受疫情不利影响的行业类似的市场，这也表明，在疫情消退后的很长一段时间内，市场不会反映短期影响的影响。目前，市场是情绪驱动的，这种冠状病毒可能会对市场造成更多的短期干扰，而不是改变长期逻辑。如果短期对股市的影响太大，可能会给市场带来投资机会。

4.对债券市场的影响相对来说是短暂的

从债券市场表现来看，在非典期间，债券市场波动性增加，但总体而言，由于经济预期不佳，5月份10年期政府债券收益率大幅下降，6月至8月份波动在底部。然而，随着疫情消退和经济复苏，债券市场收益率大幅反弹，尤其是在10月份公布第三季度数据后。

5.大宗商品的影响有限

由于2003年中国经济总量远低于当前规模，工业增加值受“非典”影响较小，因此“非典”事件不应成为国际商品价格波动的主要原因(在“非典”期间，宏观经济处于上升周期，也存在美伊战争的影响)。

6.风险警告:

1.历史表现并不代表未来。本报告中的数据均来自历史公共数据，历史绩效并不代表未来。

2.疫情的发展可能会增加国内经济和政策的不确定性。目前，新型冠状病毒可能仍处于肺炎流行的早期阶段，因此有必要继续密切关注疫情的变化，而疫情的后续发展可能会增加国内经济和政策的不确定性。

7.附录

来源：BBC新闻网