电子烟禁令危及生存 亿纬锂能参股公司思摩尔逆市IPO

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2019年12月19日，一家名为崔乙幕国际控股有限公司(以下简称“崔乙幕”)的公司向香港联交所提交了上市招股说明书，中信CLSA为独家保荐人，该公司属于电子烟行业。也许许多吸烟者仍然对斯莫尔这个名字感到困惑，但是许多提到麦克威尔的吸烟者一定对它很熟悉。没错，史摩维尔是麦威尔的母公司，而麦威尔是真正的上市主体。此次上市筹集的资金将用于麦威尔发展新的烟草业务。

除了电子烟的概念之外，崔乙幕的上市申请吸引了投资者的注意，因为其股东中有一家上市公司。信息显示，益威锂能源是其第二大股东。

一旦上市，崔乙幕有望成为中国首支电子烟。然而，根据Insight ipo的研究，达摩克利斯之剑正悬在斯莫尔的头上。

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根据招股说明书，史摩维尔似乎是去年才成立的空壳公司，但事实上，史摩维尔的名字在麦克威尔成立之前就已经存在了。

据了解，深圳市崔乙幕科技有限公司成立于2006年，而工商信息显示，麦威尔公司成立于2009年9月21日，显然比崔乙幕晚了好几年。

招股说明书显示，思谋董事长陈志平于2007年加入深圳市思谋科技有限公司成为小股东，之后持股比例增至85%。他于2009年9月通过代理的方式成立了深圳市麦威尔，并通过麦威尔开展核心业务，并于2012年注销了深圳市思谋科技有限公司。

麦克威尔于2015年在新三板上市，并于去年6月从新三板退市，随后“崔乙幕”这个名字在7月再次被使用，但这次是在开曼群岛注册，而不是在中国内地。

此后，一系列重组造壳运动开始了。最初，由斯摩尔全资拥有的投资控股公司斯摩尔英属维尔京群岛在英属维尔京群岛成立，而斯摩尔英属维尔京群岛全资拥有的斯摩尔香港注册成立。海外股权重组后，9月，崔乙幕与sbi有限公司签署了一项协议，其中包括几只股权投资基金，后者向McWeill注资。10月，崔乙幕收购了附属履行机构有限公司100%的股权。

在制壳和包装活动结束后，实际控制人正式以崔乙幕的名义提交上市申请，并以合并报表的形式经营深证。

斯摩尔在招股说明书中表示，麦威尔是其全资子公司，目前斯摩尔的主要业务是通过麦威尔开展的。

锂电池概念股怡威锂能如何融入？

根据招股说明书，2014年，怡威锂以4.39亿元人民币现金收购了麦威尔50.1%的股权。在2016年两次配售后，益威锂的持股比例下降至47.49%，经过一系列的做市商转让后，益威锂的持股比例进一步下降至37.5%。

去年9月，怡威锂能源宣布计划以4.11亿元人民币将35.67%的麦威尔股权转让给崔乙幕；去年12月18日，该公司宣布通过全资子公司太阳公司间接持有麦威尔37.55%的股权。

怡威锂能源是西摩的第二大股东。此外，它还是Simol的五大供应商之一。数据显示，自2011年以来，益威锂能源一直是崔乙幕的供应商，为其提供电池产品。在过去的三年半时间里，崔乙幕购买的怡威锂能源约占总销售成本的5%。

海外市场将受到冲击

壳牌建成后，崔乙幕成为了一家提供雾化技术解决方案的技术公司。

就崔乙幕而言，所谓的雾化技术实际上是在生产电子烟。它主要有两个业务板块，一是向企业销售电子烟设备及零部件；另一种是向零售客户销售自己的品牌，前者约占总收入的70%，这是公司收入的主要来源。

近年来，电子烟市场规模巨大，崔乙幕的业绩增长速度惊人。

招股说明书显示，2016年至2019年上半年，崔乙幕实现营业收入7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元和32.74亿元，同比增长120%左右。同期内赛摩尔的净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元和9.21亿元。同比增长从77.95%增至288.38%，2019年上半年，净利润同比增长飙升至410.13%。

然而，随着业绩的快速增长，客户的欠款也在增加。

招股说明书显示，2016年至2019年上半年，崔乙幕应收账款分别为1.09亿元、1.39亿元、3.53亿元和4.25亿元，较2017年大幅增长153.96%。招股说明书还指出，未来可能存在坏账风险。

不过，总体而言，斯莫尔维尔的表现还是不错的，而爆炸性的性能增长使得斯莫尔维尔·麦威尔成为2018年全球薪酬最高的电子雾化设备制造商，占据了10.1%的总市场份额。

崔乙幕的“好运”在2019年9月戛然而止。

尽管各种电子烟品牌正计划在2011年打一场销售战，但美国食品和药物管理局(fda)宣布，特朗普政府正计划禁止未经授权的非烟草电子烟在美国销售。中国在10月底发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》后，立即要求电子烟不得开设电子商务平台商店，并要求从网上删除电子烟产品，撤销电子烟广告。

公告一发布，国内电子烟市场就如火如荼，斯莫尔受到的冲击更大，因为最大的商业市场是美国市场。

根据招股说明书，斯摩维尔的所有生产都位于中国大陆，其主要销售市场是美国、日本和欧洲，其中收入贡献最大的是美国市场，在报告期内保持了40%以上的比例。然而，中国大陆市场的收入只有18.6%，而中国香港的收入是20.3%，后者只是转口和运输。

在电子烟的禁令下，斯莫尔前方的道路充满了不确定性。

来源：BBC新闻网