皮海洲：管理层优化退市标准 这两个问题有待解决

本篇文章1553字，读完约4分钟

“优化退市标准”被提出作为“促进优胜劣汰，提高上市公司质量”的第四项任务。应该期待它提出这项工作。毕竟，“提高上市公司质量”是当前管理层的一项重要任务。中国证监会去年11月发布的《提高上市公司质量行动计划》承诺，经过三至五年的努力，上市公司的整体面貌将得到极大改善。在上月召开的中央经济工作会议上，中央委员会还提出“提高上市公司质量”。为了提高上市公司的质量，有必要加大退市力度，这自然会涉及到“优化退市标准”的问题。

就退市而言，它也受到高级管理层的高度重视。上月的中央经济工作会议明确提出要“完善退出机制”。然而，不久前通过的《证券法》修正案取消了“暂停上市”制度，这实际上有利于优化退市标准，提高退市效率。例如，根据现行制度，上市公司已经连续三年亏损，需要暂停上市一年。如果他们今年不能扭亏为盈，这些股票将被摘牌；如果亏损变成亏损，这些股票将恢复上市。然而，根据新证券法，上市公司将在亏损三年后直接退市，因此没有必要将“暂停上市一年”作为观察期。因此，新《证券法》的颁布实施为进一步优化退市标准创造了条件。

那么，如何进一步优化退市标准呢？就个人而言，在这个问题上有两个主要问题需要解决。当然，首先要进一步完善退市制度，加大退市力度，让应该退市的垃圾公司可以退出a股市场。从目前的a股市场来看，仍有大量的垃圾公司充斥股市，它们僵化而不死，甚至成为股市中的“不死之鸟”。例如，在年底，这些垃圾公司玩“空壳保护”游戏，有些出售股票，有些出售子公司。如果他们能找到补贴，他们就能找到补贴，或者他们能找到好的中国同学和股东，为公司捐赠资产以保护壳。结果，这些公司死在了股市，浪费了股市资源。为此，有必要进一步完善退市制度。

新证券法取消了暂停上市，这有利于加快垃圾公司的退市进程。然而，就退市而言，仅仅取消暂停上市和交易制度是不够的。因为取消暂停上市交易并不能阻止上市公司玩“空壳保护”。如果我们不能阻止上市公司的“守壳”游戏，就很难将这些垃圾公司踢出a股市场。因此，有必要连续三年改变上市公司亏损的评估标准。因为目前的评估是基于公司的净利润，只要是公司的利润，无论是主营业务的利润还是卖铁锅的利润，只要不累积亏损，就为空上市公司提供了玩“空壳保护”游戏的空间。

然而，如果在此基础上评估主要利润，或者扣除非利润，那么上市公司的“空壳保护”博弈就无法进行。因此，要强化退市，优化退市标准，可以改变三年利润指标的考核，同时考核利润和扣除非盈利。利润指标的任何损失都将被视为公司当年的损失。这样，股市清理垃圾的力度将大大提高，从而达到提高上市公司质量的目的。

第二，在优化退市标准、加大退市力度的同时，还要切实保护投资者合法权益不受损害，这应该是中央经济工作会议提出的“健全退出机制”的实质。之所以提出“完善的退出机制”，可能正是因为目前的退出机制不完善，而“不完善”的一个重要方面就是退市时对投资者利益的保护不力。目前，上市公司退市几乎全部由投资者支付。在这种退市机制下，上市公司退市越多，对投资者利益的损害就越大，这显然背离了保护投资者利益的原则。新《证券法》专门设立了“投资者保护”一章，这也表明了证券立法对投资者保护的重视，这显然需要在上市公司退市中得到体现，以保护投资者的利益。

当然，这种对投资者的保护并不要求所有的上市公司在退出市场时都要赔偿投资者的损失。但是，对于那些因为大股东withdrawal/きだよだだよ/and的种种违法行为而退出市场的公司，他们应该赔偿投资者的损失。例如，新泰电气因欺诈发行退市，而长胜生物因问题疫苗退市。显然，此类公司的退市应该补偿投资者的损失，而不应由投资者支付。这个问题必须在股市优化退市标准时解决。否则，投资者将为上市公司的退市买单，投资者保护将毫无用处。

来源：BBC新闻网