再融资市场再起波澜！多家公司战投＂自愿＂延长锁定期至36个月，政策空间再

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a股再融资新规再次掀起波澜。战略投资者已表示愿意延长锁定期，空方面将收回这一政策？

今年3月新的再融资监管“补丁”出台时，由于监管对战略投资者的要求“太高”，市场引起了很大争议。当时，许多投资银行家告诉中国券商记者，在新标准下，采用战争投资再融资方式的上市公司数量将非常少。

两个多月之后，这在实际层面上是正确的，以战争投资的形式发行额外股票的情况非常少。另一方面，最近，许多上市公司相继发布公告，其认购者“自愿”将锁定期延长至三年。在“表现出诚意”之后，固定收益计划得到了监管机构的批准。

经纪投资银行的一位负责人告诉《中国证券报》记者，目前的现状是空的监管担忧政策过大，许多机构前来套利，不符合认证标准的固定收益计划很容易通过；投资银行也有一些以战争投资方式推广的固定收益项目。但是，由于战争投资定义的不确定性，他们害怕后续的再生波折，所以推广缓慢。

「作为中介机构，我们希望监管当局尽快引入更清晰的指引或定义，并同时找出更多可用于推广工程的参考案例。目前，战争投资定义的不确定性对市场产生了影响。”上述投资银行家表示。

许多战争投资者表示愿意延长“锁定期”。今年2月发布的新再融资规定开始刺激已经沉寂了几年的固定收益市场。特别是，战争投资方式在参与固定收益增加时可以打八折，锁定期缩短到18个月，对市场充满诱惑。许多上市公司开始“试水”，然后遭受监管“打击”。3月20日晚，监管部门紧急修改了新的再融资规定，对战略投资者给予了明确认可，要求战争投资必须拥有重要的战略资源，与上市公司谋求长期战略利益，愿意长期持有较大比例的股份，并任命董事实际参与公司治理。对于这个标准，业内人士称之为“过于严格”。

现在，再融资市场再次飙升。自4月底以来，多家上市公司陆续发布公告，公司拟引进的战略投资者已发出承诺书，自愿将本次增持股份的锁定期延长至36个月。其中，两家上市公司自愿延长锁定期，其锁定计划已获中国证监会批准。

4月29日，战略投资者格力电器和长沙试点高核心投资伙伴关系(有限合伙)，其中萨南光电打算通过固定增加介绍，发出承诺书。因为他们认识到上市公司的行业地位和发展前景，所以他们非常重视化合物半导体行业的行业地位。他们愿意为公司未来的发展提供长期的支持，共同实现化合物半导体产业的产业升级。两大潜在投资者都表达了自己的观点。参与三安光电固定增资后，认购股份将从发行之日起开始。

2月18日，两个多月前(新的固定收益增加规定出台后的第四天)，三安光电发布的《2019年非公开发行a股计划(修订草案)》显示，上述两大投资者此次认购的股份自发行之日起18个月内不得转让。

2020年4月30日，即上述延长锁定期承诺书发出后的第二天，中国证监会发展与审查委员会审议了加大对三安光电锁定力度的申请，该方案获得通过。

5月13日，九强生物发布了《关于承诺延长非公开发行认购人锁定期的公告》。国药投资，一个战略投资者将在这次固定的增加，发表了承诺书。基于对公司R&D能力、行业现状和体外诊断试剂行业发展前景的认可，国药投资愿为公司未来发展提供长期支持。本次非公开发行所认购的股份不得在本次非公开发行结束后36个月内转让。

半个月后，5月29日，中国证监会批准了增加前九名生物数量的计划。

5月27日，中成股份有限公司还宣布，拟引进的战略投资者甘肃建设、兵团建设、大唐西施均已发出承诺函，并自愿承诺将持股锁定期延长至36个月，以加强与公司的战略合作关系，为公司未来发展提供长期支持。

“我们已经注意到这一现象，并取得了一些谅解。当监管者认为一些固定收益项目的战争投资者不符合监管定义时，他们会要求战争投资者延长锁定期。如果投资者愿意承诺在三年内不出售股票，这可以增强监管机构对这是战略投资者必然选择的认识。”一些经纪投资银行家告诉记者。

“战争投资”的认定标准仍不明确。今年3月，新的再融资规定“补丁”(Patch)出台时，由于对战略投资者的要求极高，在业内引起了很大争议。例如，战争投资必须为上市公司带来领先的技术资源，显著提高其盈利能力，或者带来领先的市场、渠道等战略自愿性，促进销售业务得到大幅提升。

当时，许多投资银行家告诉记者，在新标准下，通过引入战争投资进行再融资的上市公司数量将非常少，未来趋势是“强联盟”。

这位中国券商记者发现，自今年2月以来，中国证监会通过定价批准的固定收益项目数量一直是个位数，而且两者都有36个月的锁定期。如上所述，三安光电和九强生物通过引进战争投资进行了固定增资，发行方已出具承诺书；此外，英康人寿的再融资计划已于4月24日获得中国证监会批准，该计划主要是一项员工持股计划，锁定期为36个月。

推广更多再融资计划仍不确定。一些券商投资银行家告诉记者，券商提交的固定收益计划中对战争投资的确认，确实不同于证监会监管问答中对战争投资的定义。投资机构、金融投资基金、经纪公司高管和员工持股计划是否能够以战争投资的形式进行投资，需要加以论证。

就上述自愿延长持股锁定期的战略投资者而言，在很多人眼里，他们是非常高质量的投资者。例如，国药投资(一家由上述九强生物引进的战略投资者)和国药投资及其实际控制人国药集团(Sinopharm Group)，此前已与九强生物签署了战略合作协议。双方将在资金、项目等各方面开展战略合作。从市场角度看，国药投资和国药集团拥有产业资源和资本优势，这与中国证监会对战略投资者的最新认定是一致的。

一家中型经纪投资银行的负责人告诉记者，目前的现状是空的监管担忧政策过大，这导致许多机构套利，而且不符合认证标准的固定收益计划很容易通过。毕竟，一个计划代表许多固定收入模板；投资银行也有一些以战争投资方式推广的固定收益项目。但是，目前战争投资的定义存在不确定性，后续恐怕会有波折，因为推广比较缓慢。

「作为中介机构，我们希望监管当局尽快引入更清晰的指引或定义，同时找出一些有参考意义的个案。投资银行可以根据案例推广项目。目前，战争投资定义的不确定性对市场产生了影响。”上述投资银行家表示。

该行业预计监管会放松。虽然通过定价进行a股再融资在实际操作中存在一些不确定性，但投资银行家认为，市场增长的趋势必须是做更多的工作，这也是监管部门发布新的市场增长规定的初衷。现在的关键是如何识别和实现它。

业内人士认为，战争投资不是监管的优势，建议监管部门适当放宽战争投资标准，让市场来检验。在记者的采访中，这一观点得到了受访投资银行家的普遍认同。

许多投资银行家认为，目前市场上真正符合监管定义的战略投资者很少，与上市公司的合作渠道一直不缺。可能从这一固定涨幅的新规定中受益的投资机构，确实是那些看中空房价和短期锁定期的机构，但很难被认定为合格投资者。

“真正的战斗必须是与上市公司一起成长。持有时间必须在三至五年以上，短期内不得撤回。我个人认为，目前监管战争投资的定义被不符合战争投资定义但打算投资的投资者所束缚。从本质上讲，这相当于放松政策在监管上的收回。”一名经纪投资银行官员表示。

这位人士认为，投资者是否在战斗不应由监管来决定，而应由企业自身、行业和投资者的认可来决定。

来源：BBC新闻网