西南证券:央行在大幅投放流动性方面较审慎 本次降准力度不大

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为了支持实体经济的发展，降低社会融资的实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融目标RRR减息，对符合评估标准的银行，目标RRR减息0.5-1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将进一步下调1个百分点，以支持发放普惠性金融贷款。上述有针对性的RRR减排共释放了5500亿元的长期资金。

对此，西南证券的杨和张伟表示:

1.3月16日，央行决定对普惠金融实施定向RRR减息，对符合评估标准的银行，定向RRR减息0.5-1个百分点。合格的股票银行将再定向下调1个百分点。此次供应释放了5500亿元的长期资金，其中4000亿元释放给符合普惠金融RRR减排目标考核的银行，1500亿元释放给股份制商业银行，并追加RRR减排。RRR削减的5500亿美元接近25个基点，也就是说，释放的资金规模是RRR削减的一半。

2.RRR降息后，各类金融机构基本享受1.5个百分点的优惠准备金。目前，央行实行“三块两优”存款准备金政策。此前，五大银行和邮政商店、股份制银行和非县级农村商业银行、外资银行和其他小银行的存款利率分别为12.5%、10.5%和7%。在这两家优秀银行中，在普惠金融领域拥有一定贷款比例的大中型商业银行可获得0.5个百分点或1.5个百分点的存款准备金率折扣，但并非所有银行都能享受这一优惠，尤其是大银行和股份制银行。此次调整后，五大银行、邮政商店和所有股份制银行基本享受准备金率，金融机构基本享受1.5个百分点的准备金率折扣。事实上，三类银行的法定存款利率分别降至11%、9%和5.5%。

3.目前，流动性是宽松的，RRR削减的资金能否有效进入实体还有待观察。目前，银行间流动性仍相对充裕，7天期质押式回购利率继续运行在2.0%左右。这表明资金没有大规模有效进入实体。因此，当前RRR降息释放的资金在短期内仍可能在银行间市场积累。未来资金能否有效进入实体取决于恢复工作的速度和实体经济的复苏速度。然而，在资金向实体转移不顺利之前，央行在大幅释放流动性方面也持谨慎态度，此次RRR降息并不强烈。

4.稳定经济和扩大信贷将有所帮助，而在短期内降低RRR将有助于稳定金融市场。要发挥降低标准、释放资金支持经济的作用，资金必须有效进入实体，即实体信用需要有效扩大。相对而言，稳定经济需要依靠信贷扩张，而不是宽松的流动性。目前，信贷扩张的制约主要在于劳动力、物流、订单等方面的限制导致工作和生产恢复缓慢。从短期来看，恢复工作和生产速度较慢，RRR减息释放的资金将在金融市场积累，对稳定金融市场起到支撑作用。对于债券市场而言，虽然海外资本市场的冲击带来了外资外流的压力，但RRR减持释放的资金仍将有助于债券市场在短期内维持冲击。如果恢复工作和生产的速度加快，资金迅速进入实体，债券市场可能会迎来一个调整期。

来源：BBC新闻网