前海开源杨德龙：投资机会主要集中在消费、券商、科技

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一年一度的巴菲特股东大会即将召开。

每年五月的第一个星期六，成千上万的投资者会带着朝圣的感觉去美国奥马哈的伯克希尔哈撒韦公司总部。

受疫情影响，今年的股东大会将不允许股东亲自出席，但将进行现场直播。

此前，金融界连续三年亲临现场，为中国投资者带回第一手信息和精彩观点，并在海外举办了中美投资者峰会。我们不会缺席巴菲特股东大会。

4月30日19: 00，“战争、流行病、未来——中美投资者金融之夜暨2020年云峰会议”准时上线，金融界邀请国内外专家搭建中美投资沟通的桥梁，聚焦后流行病时代全球经济和社会的巨大变化和机遇。

前海开源基金执行总经理杨德龙就“战争、流行病、未来——金融之夜与2020中美投资者云峰会议”发表了看法。他指出，产业链的转移意味着全球竞争力的丧失，因此市场所关注的产业链不太可能进入中国。他认为，尽管巴菲特的业绩受到了严重损害，但价值投资并没有失败，并暗示投资者“宁愿以普通价格收购大公司，也不愿以高价收购普通公司。”

产业链的转移意味着全球竞争力的丧失

金融界:疫情对全球贸易模式和供应链的影响有多大？

杨德龙:a股市场延续了慢牛的长期趋势。此前，由于流动性枯竭，一些外资流出a股，回到中国救火。当时，我指出这种流动性是暂时的。一旦海外市场稳定下来，流动性得到改善，这些外资将重返a股市场。目前，a股已成功加入摩根士丹利资本国际(msci)、富时罗素(FTSE Russell)和标准普尔(Standard & Poor)的道琼斯国际指数(Dow Jones International Index)，且包含因素在不断改善。因此，外资对a股的配置比例将继续提高。外资流入仍将以白股票为主，如白马股票。

2016年，我提出了白的概念，这个概念已经深入人心。以茅台、格力、美的为代表的白股票多次涨跌互现，远超大盘，也体现了价值投资的魅力。

这种流行病对欧洲和美洲国家产生了巨大影响，许多欧洲和美洲国家都经历了制造业空集中化。他们通常将订单委托给中国和其他国家进行生产，而他们自己的国家没有生产线。疫情爆发后，当需要防疫物资时，很难组织生产能力，大量防护用品如口罩、防护服、呼吸器等必须从中国进口，这也导致欧美国家反全球化趋势的兴起，甚至要求国内企业撤离中国，将工厂迁回本国。美国和日本的高级官员甚至表示，政府将承担搬迁费用。我们必须防范疫情对全球产业链的影响，防止一些供应链从中国撤出。然而，这也是一个罕见的现象。对大多数企业来说，回到本国意味着失去全球竞争力。欧美的劳动力成本是中国的几倍。然而，我们应该采取预防措施并做好准备。

另一方面，在全球疫情期间，航运和运输受阻，中国企业的供应链也很紧张。例如，如果日本和韩国之间的运输受阻，日本和韩国的芯片和其他电子元件将很难及时满足我们的生产需求。此时，我们可以通过增加出口来取而代之，而且有必要增加研发投入。

目前，中国经济已成为世界第二大经济体，国内生产总值达到美国的70%，2019年国内生产总值接近100万亿美元。经济增长方式也发生了变化，从依赖投资到出口再到消费再到技术。必然的发展趋势是加大科研投入，推动一批先进制造和技术领先公司的发展，涌现出一批华为这样的公司，使我国经济真正跨越中等收入陷阱，进入发达国家行列。

只有当海外疫情出现拐点时，国际市场才能结束冲击

金融:2020年COVID-19的爆发将如何影响全球经济？

杨德龙:2020年注定是不平凡的一年。COVID-19的爆发对全球经济造成了巨大影响，威胁到每个人的安全，对整个社会发展和个人命运产生了巨大影响。毫无疑问，经济增长受到了很大影响。第一季度，中国经济经历了急剧下滑，主要是为了防止疫情蔓延。中国已采取有效措施，通过关闭工厂、商场和餐馆来预防和控制疫情的蔓延，并取得了良好的效果。现在疫情在中国已经基本得到控制，中国经济将在第二季度开始快速复苏。3月份，采购经理人指数回到了繁荣和衰退的行列，达到了52%。这表明经济已经开始复苏，上市公司的复牌率已经达到98%以上。

然而，海外疫情却越来越严重，尤其是美国现在是世界上COVID-19确诊病例最多的国家，死亡人数也在上升，这对美国经济产生了明显的影响。美联储前主席耶伦甚至表示，美国第二季度的经济增长率可能为-30%。国际货币基金组织还发布了对全球经济的最新预测，并将全球经济增长率调整至-3%。目前，全球疫情没有转折点。对于全球金融市场的地震，我认为它将经历三个阶段，即“三段论”，这已经被市场所验证:

在第一阶段，流动性耗尽。危机开始时，牛市泡沫破裂，股价大幅下跌。一个月内，美国股市遭受了四次打击，但美国股市历史上只遭受了五次打击。市场恐慌蔓延，包括股票、债券、黄金和原油等大宗商品在内的所有资产都被抛售。原油价格暴跌了70%。

去年12月10日，我发布了2020年十大预测，其中第九个是美国股市的峰值下跌。这种流行病提前带来了美国股市的高峰期，同时将下跌速度变成了自由落体。当美国股市暴跌近40%时，美联储开始释放大量水分，一次性将利率降至零，并采取无限制的量化宽松政策。与此同时，美国国会还通过三项救助计划实施了总额为2.7万亿美元的经济刺激计划，改变了投资者的恐慌情绪。全球金融市场地震，第一阶段的结果。

第二阶段，随着全球央行的放水，股市强劲反弹，原油价格在美国、沙特阿拉伯和俄罗斯谈判后达成减产协议。油价迅速反弹，投资者的风险偏好反弹。误杀的黄金也迅速反弹，甚至达到七年半以来的新高，黄金期货价格超过了1780美元/盎司。在这一阶段，a股市场也结束了此前的下跌趋势，开始波动和反弹。然而，由于海外疫情不稳定，a股走势也充满波折。如果你想强劲反弹，你仍然需要等待第三阶段。

第三阶段，海外疫情出现拐点，新确诊病例数每天都在下降。只有到那时，全球资本市场才能完成这场大地震，并显示出快速复苏。

我宁愿以普通价格收购大公司，也不愿以高价收购普通公司

金融界:巴菲特这次遭受了严重损失。价值投资失败了吗？

杨德龙:沃伦·巴菲特一直是投资领域的传奇人物。伯克希尔哈撒韦公司在55年里实现了复利增长，为投资者创造了27000倍的回报，被投资者视为股神。巴菲特在每年五月的第一个星期六召开伯克希尔·哈撒韦股东大会。在过去的四年里，我每年都去美国参加股东大会，并首次向国内投资者介绍巴菲特的价值投资理念。中国的一些媒体称我为巴菲特。由于疫情，我们无法参加今年5月1日的会议。巴菲特决定在美国当地时间5月2日下午在线直播巴菲特股东大会。他还将回答投资者的担忧。

巴菲特也未能幸免于美国股市的大幅下跌。作为一个长期投资美国股票的投资者，巴菲特一直保持多头头寸。在崩盘前，巴菲特曾多次指出美国股票估值过高的风险。今年2月，贝尔西克·哈撒韦年度报告(Bersik Hathaway Agriculture Report)发表了巴菲特致股东的信，信中谈到了为什么过去几年公司账户中有1279亿美元现金，但没有进行并购，因为巴菲特的目标已经比天空还要昂贵。

巴菲特的股票大多是消费、金融和科技领域的领先公司。他一直对这些公司的发展机会持乐观态度，并保持了60%以上的职位。它持有超过2000亿美元的股票。美国股市四次崩盘，暴跌近40%。巴菲特的股票在一月份也缩水了1000亿美元。许多人质疑价值投资是否有问题，我认为这是非常荒谬的。

当市场下跌时，所有的股票都将大幅下跌，但一旦市场开始，好股票将达到新的高度，而坏股票将永远不会回来。作为价值投资的代表，巴菲特的股票都是可以持有十年或更长时间的企业，这些企业不会因为疫情而失去市场地位。股价下跌只是账面缩水，这不能否认巴菲特的操作。尽管他逢低吸纳得太早，空的股份遭受了损失，最后客户卖掉了它，并且还卖掉了一些营养股。但是他仍然有超过1000亿的现金和足够的芯片在市场上选择一个好的公司。当市场回归时，每个人都会惊叹股神是否还是股神。

我们研究价值投资是为了了解其本质，我一直是价值投资的忠实粉丝。过去几年，国内投资者逐渐接受了价值投资。我提出了有中国特色的价值投资概念。就像前海开源基金一样，在过去的六年里，我们成功把握了市场趋势，两次脱险，三次逢低吸纳，取得了较好的投资业绩。在配置方面，我们选择了表现优异的白马股和蓝筹股。

中国市场的价值投资要求我们在选择目标的时候选择一个好的公司，当然还要结合a股市场的特点，做一些适当的头寸控制，这样你就能战胜市场。价值投资的本质是公司的内在价值被低估。因为有安全边际，a股好的公司现在不便宜，但我们宁愿以普通价格买一家大公司，也不愿以高价买一家普通公司。价值投资不仅适用于美国股市，也适用于中国市场。建议我们继续坚持价值投资。

投资机会主要集中在消费、经纪和技术领域

金融:你对投资者有什么建议？

杨德龙:虽然目前国内生产总值增长率没有以前高，但经济增长质量在提高，经济增加值在增加，投资机会依然存在。投资机会主要集中在消费、经纪和技术上。这是我建议大家从2019年开始要注意的三个主要方向。未来十年的主要投资机会将在资本市场。今年1月3日，银监会发布通知，要求银行和保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，进行长期投资和价值投资，释放出积极的政策信号。随着中国房地产市场黄金十年的结束，居民储蓄向房地产市场转移的现象将会减少，居民通过购买优质基金向股票市场转移并进入资本市场的现象将会大大增加。春节后，一系列爆炸性的资金出现，充分表明居民储蓄非常愿意进入资本市场。

来源：BBC新闻网