川菜比火锅更香？川菜调料一年卖出4万吨，天味食品定增16亿扩产三倍

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日前，第一只库存火锅底料的天威食品(603317.sh)推出了16.3亿元的固定涨幅。计划继续扩大其食品和调味品生产基地。据估计，投产后产能将增加近20亿。简而言之，天威食品希望通过固定增长来打造两家天威食品，而上市融资才刚刚过去一年。

2019年，在川菜调味料的带动下，天威食品实现了收入和净利润的双增长，销量甚至首次超过火锅底料。同时，旺季产能限制了天威食品的增长，这也可能是其选择大规模扩张生产的主要原因。然而，当上次招聘的70%都是无用的时候，激进的策略仍然引起了市场的怀疑。

16亿英镑的固定增长将使产能一下子增加两倍？

上市仅一年后，天威食品于5月13日宣布了一项大规模的筹资计划。

这一次，筹集的资金总额高达16.3亿元。扣除发行费用后，天威食品调味品产业化项目和食品调味品产业化生产基地扩建项目将分别获得13.2亿元和3.1亿元。

值得一提的是，天威食品上市前一年仅募集资金4.89亿元，其中75.79%用于国内生产基地和双流生产基地的改扩建项目，其余1.18亿元用于营销服务体系和信息化综合配套建设项目。

天威食品此前披露的《募集资金存放及使用情况专项报告》显示，ipo募集资金中有8%直接投资于募集项目，17.54%替代了前期投资于募集项目的自有资金。截至2019年底，仍有1.29亿英镑的资金余额，其余资金被存入银行进行财务管理。

根据去年的招股说明书，天威食品最大的两条生产线是火锅底料和川菜调料。2018年，容量利用率最高，分别达到84.51%和93.32%。这两种产品的产能利用率也提高了20%左右，而其他生产线的利用率相对较低，基本不到50%。

2018年天威食品总产量为7.3万吨，其中火锅底料和川味调料总产量为6.2万吨，占公司总产量的85%。在当时的筹资计划中，两条生产线改扩建项目完成后，预计每个系列产品的生产能力将增加3.8万吨/年，其中全火锅底料将增加1.4万吨/年，定制餐调整产品增加1.2万吨/年，川菜调料增加8000吨/年。

截至2019年底，嘉园生产基地和双流生产基地改扩建项目的融资投资进度分别只有11.67%和31.45%，但火锅底料和川味调料的销售分别增长了14.11%和50.25%，尤其是川味调料的产量比其产能高出38.03%，这可能是天威食品迫不及待要扩大其调料产能的主要原因。

根据固定增长预测，项目建设完成后，预计火锅底料产能将增加9万吨/年，川味调料产能将增加10万吨/年。换句话说，在固定增长项目完成后，天威食品将增加约20万吨的产能，届时的产能将是现在的三倍以上。

川味调料销量首次超过火锅底料

天威食品是a股市场第一家火锅底料上市公司，主要业务是研发、生产和销售川味复合调味料。其产品包括火锅底料、川味调料、香肠调料和辣酱等。此外，还有定制的膳食调节产品，包括大红袍和好人家。前者主要是火锅底料，而后者包括川味调料等产品，相对集中。

2019年，天威食品实现收入17.27亿元，同比增长22.26%，实现净利润2.97亿元，同比增长11.39%。其中，火锅底料和川味调料分别实现收入8.16亿元和7.63亿元，占总收入的91.43%，与ipo相比增幅较大。

一方面，天威食品的收入增长几乎是以毛利率来交换的。2019年，几乎所有产品的毛利率水平都有不同程度的下降，火锅底料和川菜调料分别下降了2.48%和1.73%。

另一方面，天威食品收入的增加更多的是由于川菜调味料的增长。2019年，川菜调味料收入达到7.63亿元，同比增长47.51%。同时，川菜调味料的销量也从2018年的2.81万吨增加到4.23万吨，同比增长51%。这是川菜调料销量首次超过火锅底料。

事实上，在2018年上市前夕，天威食品火锅底料和川菜调料的销量开始大幅增长，收入分别增长了37%和34%。截至2019年，火锅底料增速放缓至19.1%，而川菜调味料继续保持高增长，这也与行业大趋势有关。

根据天丰证券研究报告，2010年至2015年，火锅底料市场的平均涨幅为16.2%，2016年至2020年，平均涨幅有望达到15.3%。据frost sullivan预测，2015 -2020年，中国复合调味料的市场规模将从123亿增长到268亿，复合年增长率将达到16.9%，这将是复合调味料行业的增长率

然而，相比之下，火锅底料行业更具竞争力，狼在前面，老虎在后面。据中国工业信息网报道，排名前五的行业是怡海国际、天威食品、红九九、红日和德庄。尽管近年来排名有所变化，但前五大行业都被这五家公司牢牢控制。2019年，天威食品的市场份额约为8%，cr3为34.78%。

海底捞旗下的怡海国际逐渐成为火锅底料市场的绝对领导者，与天威食品等品牌的市场份额逐渐扩大。相比之下，中国调味品的市场集中度更分散，小品牌和大市场的特征更明显。同样从中国工业信息网的数据来看，2019年中国复合调味料的cr3仅为7.89%，其中天威食品以3.8%的市场份额排名第一。

定制餐已经成为第二大销售渠道

天威食品转向川味调料的趋势已经非常明显。受人们辛辣口味的影响和火锅产品的驱动，川菜在中国烹饪中拥有更广泛的受众。目前，规模较大的中式复合调味料大多是川味品牌。

从调味品的消耗量来看，食品饮料和家庭的消耗量分别为7.19克/天/公斤食物和4.58克/天/公斤食物。当火锅、川菜等品牌以连锁店的形式在全国扩张时，对产品标准化的需求将逐渐增加。在这种行业环境下，天威食品开始努力定制膳食调整业务。

传统上，天威食品的销售主要依靠经销商。截至2019年底，天威食品的经销商数量已增至1，221家。尽管经销商的销售比例多年来持续下降，但仍是主要收入来源，达到83.09%。同时，定制膳食调整渠道的销售收入从2016年的5242万元逐步增加到2019年的1.91亿元，成为2019年的第二大收入来源。

从2019年的招股说明书来看，天威食品的定制膳食调整业务定位于低端品牌。前五大客户主要是李湘餐饮、肖恩·马拉·唐等品牌。值得一提的是，小龙坎是天威食品2017年定制膳食调整业务的第二大客户。那一年，由于它的销售额很大，平均单笔销售额直接增加了。然而，在试订单后，小龙坎似乎没有在2018年续签合同，2018年，

2020年初，天威食品定制餐调整业务受到严重损害，渠道收入同比下降69.54%。相反，连接消费方的电子商务渠道增长了109%。然而，当餐厅逐渐恢复营业时，定制餐调整渠道也将逐渐恢复。

许多因素使得天威食品在市场份额大战之前就储备了生产能力，这也是产量大幅增加的原因。(蓝鲸资本徐徐小春@兰静杰)

来源：BBC新闻网