A股“入摩”由5%提高至20% 或这样影响你的投资……

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摩根士丹利资本国际公司(Msci)在北京时间上午6点表示，将扩大中国a股在msci全球基准指数中的包含系数。

此前，一些机构表示，这一调整预计将带来600亿美元的资本流入。

将摩根士丹利资本国际全球基准指数中a股的包含系数从5%提高到20%，分三步实施。

第一步:作为2019年5月半年度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把中国大盘股在指数中的包含系数从5%提高到10%，同时将中国创业板大盘股包含在指数中，包含系数为10%。

第二步:作为2019年8月季度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把指数中所有中国大盘股的包含系数从10%提高到15%。

第三步:作为2019年11月半年度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把指数中所有中国大盘股的包含系数从15%提高到20%，并将中国中盘股(包括符合条件的创业板股票)包含在摩根士丹利资本国际指数中，包含系数为20%。

三步到位后，摩根士丹利资本国际新兴市场指数预期成份股中有253只中国大盘股和168只中国中盘股(包括27只创业板股票)；这些a股在该指数中的权重估计约为3.3%。

摩根士丹利资本国际表示，将继续关注市场发展，确保中国a股在摩根士丹利资本国际指数中的权重及时反映市场准入的改善。

以下是全文:

伦敦-2019年2月28日-摩根士丹利资本国际，一家为全球投资者提供指数、投资组合分析工具和相关服务的领先公司，今天宣布将通过三个步骤增加中国a股在摩根士丹利资本国际指数中的权重，并将中国a股的包含系数从5%提高到20%。这一决定是基于摩根士丹利资本国际与全球许多机构投资者之间的广泛磋商。参与咨询的投资者包括资产所有者、资产管理者、经纪人/交易商和其他市场参与者。增加中国a股权重的提议赢得了这些投资者的大力支持。

「事实证明，联网机制是投资a股市场的可靠渠道。首次成功将中国a股纳入摩根士丹利资本国际指数(msci index)并获得5%的纳入系数，为国际机构投资者提供了一个积极的经验，并促使他们对投资中国大陆股市更感兴趣。”摩根士丹利资本国际董事总经理、摩根士丹利资本国际指数政策委员会主席雷米布里安德表示。“中国监管机构继续改善市场准入条件的坚定承诺，是赢得国际机构投资者支持的另一个关键因素。这种承诺的一个例子是，最近几个月a股停牌的数量大幅下降。”

咨询期间收集到的反馈显示，国际机构投资者更愿意分三步提高中国a股的权重，而非摩根士丹利资本国际最初提出的两步方案。主要考虑的是在实施指数头寸调整期间减少潜在的交易压力。此外，相当多的投资者还建议，在大盘股权重增加时，将中盘a股纳入摩根士丹利资本国际指数，以便更顺利地实施大盘股有序纳入。最后，将创业板加入符合摩根士丹利资本国际全球可投资市场指数规则的证券交易所名单的建议得到了投资者的广泛认可。

有鉴于此，摩根士丹利资本国际将按照以下时间表增加中国a股在摩根士丹利资本国际指数中的权重:

第一步:作为2019年5月半年度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把中国大盘股在指数中的包含系数从5%提高到10%，同时将中国创业板a股包含在内，包含系数为10%。

第二步:作为2019年8月季度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把指数中所有中国大盘股的包含系数从10%提高到15%。

第三步:作为2019年11月半年度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把指数中所有中国大盘股的包含系数从15%提高到20%，并将中国中盘股(包括符合条件的创业板股票)包含在摩根士丹利资本国际指数中，包含系数为20%。

这三个步骤完成后，摩根士丹利资本国际新兴市场指数预期成份股中有253只中国大盘股和168只中国中盘股(包括27只创业板股票)；这些a股在该指数中的权重估计约为3.3%。

在此次磋商中，国际机构投资者还强调，未来中国a股在摩根士丹利资本国际(msci)指数中权重的增加，应以中国当局成功解决一系列剩余市场准入问题为前提。摩根士丹利资本国际正与相关监管机构保持密切联系，讨论磋商中突出的现有市场准入限制。这包括对套期保值和衍生工具的监管、中国a股结算周期短、交易节假日相互关联的风险以及缺乏全面的账户交易机制。

摩根士丹利资本国际赞赏中国当局迄今在改善a股市场准入方面取得的成就，以及积极推进市场深度开放和发展的目标。我们支持中国当局尽快实现这一目标，包括允许在境内外交易所推出股指期货等衍生品，以满足国际机构投资者对风险管理工具日益增长的需求，并进一步完善结算周期、互联互通交易时段和综合账户体系。我们相信，这些改进将受到投资者的欢迎，并在未来提升中国a股在摩根士丹利资本国际指数中的权重。

摩根士丹利资本国际将继续关注市场发展，确保中国a股在摩根士丹利资本国际指数中的权重及时反映市场准入的改善。

Msci长时间讨论:一步一步还是一步一步？

2018年9月25日，摩根士丹利资本国际(msci)“出人意料地”发起了关于a股扩张因素的磋商讨论，成为a股正式纳入后首次讨论扩张问题。具体事项包括:

现有中国大盘股a股的纳入系数从5%提高到20%，并在2019年5月的半年度指数审查和2019年8月的季度指数审查两个阶段逐步实施；

2019年5月，半年度指数评审开始，深交所创业板市场被列入符合msci指数条件的证券交易所名单；

作为2020年5月半年度指数评估的一部分，中国中盘a股被纳入摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index)，包含系数为20%。

摩根士丹利资本国际指数体系非常庞大，主要包括7个系列:市值加权指数、要素指数、战略指数(不含要素指数)、主题指数、esg指数、定制指数和房地产指数。市值加权指数是最重要的系列，而此次将扩大a股权重的msci指数属于这一系列。

摩根士丹利资本国际指数这次扩大了a股的权重，包括摩根士丹利资本国际全球指数、摩根士丹利资本国际新兴市场指数、摩根士丹利资本国际亚洲市场(不包括日本)指数和摩根士丹利资本国际中国指数。

摩根士丹利资本国际在咨询文件中指出，由于互联机制的运行和市场参与便利性的提高，a股去年首次成功纳入摩根士丹利资本国际。据统计，自摩根士丹利资本国际(MSCI)a股被纳入后，去年新增交易a股账户4600多个。此外，随着a股流动性的提高，2018年停牌股票数量较2015年下降了80%。

根据摩根士丹利资本国际的计算，2019年8月a股纳入系数提高至20%后，中国a股在摩根士丹利资本国际新兴市场的权重将从0.71%提高至2.82%。如果a股包容系数进一步提高到100%，中国在摩根士丹利资本国际新兴市场指数中的权重预计将达到40%。

此后，有媒体报道称，外资机构的反馈对是否一次性将包容系数提高至20%存在争议，并基本就摩根士丹利资本国际a股扩股达成一致。

彭博社报道称，尽管外资对目前a股的投机氛围有所担忧，但今年的外资流入量有望创下新纪录，“制度化”将有助于减少长期波动。

Msci调整效应

随着国际化的深入，外资对a股的影响大大增加。北行资本今年继续快速增持头寸，多次创下净买入的新纪录。累计净购买量超过1180亿元，接近去年全年累计净购买量的一半。

从交易情况来看，北行资本去年5月和11月的净买入量超过400亿元，进入了急于增持a股的高峰期。去年6月1日，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)和摩根士丹利资本国际全球指数(msci acwi Global Index股开始生效，而从沪港通(Shanghai Stock Connect)和深交所(Shenzhen Stock Connect)借入的北行资本(northway capital)在5月份“逃逸”，当月净买入量达到创纪录的508亿元，首次出现“包容效应”。

摩根士丹利资本国际调整和扩张后的a股反应值得关注。此前，所有主要机构都曾计算过摩根士丹利资本国际增加a股内含权重带来的资本流入。

高盛:

摩根士丹利资本国际有理由将a股纳入系数提高至20%，预计这将带来600亿美元的资本流入，这些资本可能流向“外国优先股”。

瑞银:

如果摩根士丹利资本国际将中国大盘股的纳入系数从5%提高到20%，将有560亿美元的净流入，而中盘股的纳入将带来140亿美元的额外净流入。

摩根士丹利:

如果获得批准，预计今年5月和8月将有150亿美元的被动资本流入。在活跃资本方面，根据追踪摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的现有全球资产管理规模，如果这些资产管理公司根据上述a股对摩根士丹利资本国际因素的变化简单调整其a股投资比例，将带来250亿美元的资本流入。

国信证券:

如果摩根士丹利资本国际将a股纳入系数从5%提高到20%，a股市场的增量资金将达到490.3亿美元(约3299.8亿元人民币)，其中2019年5月和2019年8月的增量资金分别为244.3亿美元(约1644.0亿元人民币)和246.0亿美元(约1655.8亿元人民币)。

天丰证券:

如果摩根士丹利资本国际同意增加a股比例，第一批被动增量资金将于5月底流入(最大规模约为2000亿)。

华创证券:

2019年5月和8月，将分别实现增量资金229.7亿美元(约1557.37亿元人民币)和242.7亿美元(约1645.51亿元人民币)。2020年5月，再增加137.6亿美元(约932.93亿元人民币)，总收入将达到610亿美元(约4135.80亿元人民币)。

自去年以来，以北京资本为代表的外资呈现出“多降多买”的趋势。

据招商证券宏观团队谢博士统计，外资“越来越多”的原因与msci等国际主流股指中包含a股等结构性因素密切相关。此外，今年6月将迎来富时罗素指数首次纳入a股。据估计，年内的多次操作将带来约680亿美元(约4500亿元人民币)的外资流入a股市场，而这部分外资能否重复逢低吸纳的表现还有待观察。

据统计，截至2018年底，境外机构持有的人民币资产规模增至4.85万亿元，其中存量资产减少229亿元。但据预测，去年外资实际增持a股3355亿元，市值下降的主要原因是市场的持续调整导致外资累计浮动损失3600亿元。

对于投资者最关心的扩张对a股走势的影响，从历史数据分析，2018年6月1日，msci首次被纳入上证综指，一个月内上涨7.41%；2018年9月1日，a股包容系数上升至5%，一个月内又上升了3.53%。

一位市场人士告诉E公司记者，从短期来看，这种扩张将对股价产生积极影响，因为它有利于二级市场的股价上涨，有利于外资进入市场的增量以及被纳入摩根士丹利资本国际阶段所带来的资本需求的被动配置。从中长期来看，核心决定因素是宏观基本面因素。

外资持股池

摩根士丹利资本国际定期调整成份股的纳入。2月12日，摩根士丹利资本国际例行公布季度指数调整结果。富联实业、美团点评和小米集团等公司新近被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，并宣布恢复以不同权利吸收相同股票。

一位基金经理表示，按照惯例，在摩根士丹利资本国际的包容系数扩大后，被动基金会根据权重分配资金。

E公司记者最近从摩根士丹利资本国际获得的一只摩根士丹利资本国际a股被列入指数成份股名单，并被列入权重显示(2月份尚未生效，相关股票未包括在内)，最新的239只a股目标被包括在内，包括非银行金融、银行和医药。生物工业覆盖了最多的目标；行业领导者通常会被覆盖。

就个股而言，贵州茅台、中国平安和招商银行的权重比例排名前三，分别达到4.49%、4.1%和3.61%。前30名个股的市值占所有成份股市值的近50%。

国信证券的研究报告指出，摩根士丹利资本国际指数的扩张不会带来指数中a股分布的变化。从目前的行业分布来看，非银行金融股数量最多，占12.3%，其次是银行和医学生物。目前，轻工业中没有股票。

从外资所有制来看，外国投资者青睐的行业包括食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料。随着外资的不断流入，自2018年以来，外资在其重工业中的持股比例不断提高，与国内机构活跃的部分股票型基金头寸相比，外资在食品饮料、家电、休闲服务等行业中的比重要高得多。外资在上述行业a股总市值中的绝对比例高达10%，外资与境内机构的差距基本在5%左右。

国信证券指出，如果它们各自的定价权是由国内外资本持有的股票市值占该行业a股总市值的比例来定义的，那么对于食品饮料、家电、休闲服务和建材行业，外资确实享有比国内机构更强的“定价权”。

就个股而言，贵州茅台、中国平安和招商银行的权重比例排名前三，分别达到4.49%、4.1%和3.61%。前30名个股的市值占所有成份股市值的近50%。

据国信证券统计，截至2019年1月底，通过泸沽通持有股份的外资企业排名前五位的分别是贵州茅台、平安、恒瑞医药、汉能和格力集团。从外资周转率占该股周转率的比例来看，可以清楚地看到，这些股票是高持股行业的龙头企业。

随着a股在摩根士丹利资本国际(msci)中权重的增加和外资流入的预期，国内各公共基金公司纷纷推出msci主题基金。据了解，近30个摩根士丹利资本国际主题基金已经成立。此外，根据中国证监会公布的基金募集申请信息，摩根士丹利资本国际的主题基金仍有许多被批准发行。

来源：BBC新闻网