郭施亮：2020年的A股日子会比2019年更好过吗？

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2019年a股市场仍有许多机会。然而，2019年a股市场表现良好的最重要的积极因素是，2018年股市跌幅过大，股市平均估值水平被推至非常低的水平。2019年1月4日，2440.91点明显低于当时市场的普遍心理预期。然而，过低的市场指数和市场估值导致空a股市场在2019年出现超卖反弹。

事实上，在2019年股市指数和市场估值大幅下挫的背后，仍与许多上市公司在18日第四季度商誉大幅受损有关。在a股市场2800点以下的位置，当时的a股上市公司不仅需要面对商誉减值的压力，还需要承担上市公司股权质押的预警甚至清算风险。受此影响，在极度低迷的市场环境下，空许多利润的影响被迅速放大，股市因此自2015年6月以来创下新低。

对于2019年a股市场的大幅反弹，虽然受到诸多因素的影响，但超卖反弹和估值修复因素已成为去年股市快速反弹的重要驱动因素。2020年，a股市场一直运行在3000点以上，最近多次触及3100点以上的位置。然而，与2019年a股市场相比，现阶段a股市场的估值优势明显不如去年同期。

截至今年1月10日，上证综指的平均市盈率为14.78倍，深证综指的平均市盈率为27.3倍。其中，中小板指数的平均市盈率为29.84倍，创业板市场的平均市盈率为49.93倍。从这一估值数据来看，事实上，与前几年a股市场的平均估值数据相比，它在估值方面仍显示出投资优势。然而，与去年同期相比，目前a股市场的估值优势并不明显。

或许，对于股市上涨的下一阶段，一方面，它需要由业绩驱动。上市公司持续的利润增长率将直接影响未来股票市场的估值波动。过去一年，a股市场指数大幅上涨。事实上，许多估价修理已经完成。另一方面，我们需要考虑资本驱动和政策改革红利发放等因素。作为资本驱动的长期a股市场，资本环境的质量对市场投资信心和持续盈利效果有着实质性的影响。然而，对于国内市场来说，并不缺乏资金。一旦市场形成了实质性的盈利效应，各类基金就会蜂拥而至，引导更多的场外交易基金重返a股市场。

从2440.91点恢复到3100点左右，可以定义为a股市场估值的理性恢复阶段，而从3100点恢复到去年4月的最高点3288点，仍然可以理解为a股市场估值恢复的继续。然而，当市场在去年4月越过3288高点时，股市的市场性质也可能发生实质性变化，但那时需要更多的积极因素来推动，股市上涨的动力已经超过了估值修复的性质。

根据估值环境变化分析，2019年a股市场估值优势明显，处于历史底部，为全年上涨的股市打开了空空间。相比之下，2019年的估值修复市场可能会延续到2020年，但相对而言，如果用估值修复来定义，空股市的上行相对有限，从3300点到3600点，它属于a股市场。在这些年密集芯片的高峰期，股票市场已经扩大了upwards/き

由此可见，对于2020年的a股市场来说，要实现向上突破的趋势，必须具备内外政策环境、股市资本环境和货币环境等多种因素的共同推动条件。现在，虽然a股市场的余额已经突破万亿大关，股票市场的日均交易量可以回到8000亿，但面对上述密集芯片的重峰区域，下一个市场将会对a股进行更多的考验，盈利效应也不容易持续。

来源：BBC新闻网