中金宏观：1月LPR 报价持平

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今天上午9:30(1月20日)，央行宣布了1月份的低利率报价，一年期为4.15%，五年期以上为4.80%，两者在12月份持平。央行在2019年8月进行低利率改革后，月度低利率报价“波折下跌”——一年期低利率较之前的一年期基准利率下调了20个基点(8月20日为10个基点，9月20日和11月20日分别为5个基点)。5年及以上的低利率已下调10个基点(分别于8月20日及11月20日下调5个基点)[

1年期lpr报价持平，略低于市场对lpr下调5个基点的预期。1月份的低利率水平可能与高短期通胀指数略有关联。然而，综合考虑，特别是在衡量货币投入的“数量”时，货币政策偏向稳定增长的论调仍然存在。从11月中旬到11月下旬，经济数据显示出企稳迹象，但从政策制定的角度来看，企稳回升的趋势还有待验证，特别是考虑到春节的噪音将与1月份的各种生产、出口和投资有关。从近期的货币政策操作来看，央行在年初将存款准备金率下调了50个基点，并在1月份加强了对公开市场的净投资。因此，节前银行间流动性相对稳定。与此同时，2020年初，地方债券的发行量同比大幅增加。总体来看，目前货币政策短期稳定增长的基调依然存在。

展望未来，空今年的lpr仍略有下降。就具体的节奏而言，降低低利率的时机取决于国内周期性复苏能否得到证实、通胀趋势以及美联储今年降息的幅度和时机。鉴于我们预计美联储将在今年上半年降息一次[3]，而今年国内稳定增长政策是否有效的验证窗口也在今年上半年。如果经济周期的趋势与我们的预期一致，我们预计上半年lpr下降的可能性略高于下半年。展望下半年，我们将密切关注经济周期是否会进一步复苏，中美贸易谈判能否巩固甚至超越目前的进展。我们最近提高了对2020-21年增长和人民币汇率的预测[4]——我们预计今年人民币汇率仍将小幅升值，外汇可能适度流入，这将有助于支持货币创造；此外，外部需求的反弹和全球制造业通缩预期的下降将有助于提高货币乘数和降低实际利率。在这种情况下，下半年进一步放松货币政策的必要性可能会下降。

[1]China money/Chinese/rdgz/20200120/1516351 # CP = bklprmkn 2

[2]关于前五个lpr报价的评论，请参见我们2019年8月20日发布的《中国宏观热点快速评论》，“调整后，第一个一年期lpr报价与基准利率相比仅小幅下降10个基点”，2019年9月20日，“9月1年期lpr报价仅下降5个基点”，2019年10月21日，“10月份lpr不再下降；实际融资成本正在加快，2019年11月20日发布的11月份1年及5年以上的lpr报价降低了5bp，12月份lpr报价持平，2019年12月20日发布。

[3]请看我们2019年11月4日发布的海外宏观专题报告《政策触底，经济触底| 2020年全球经济展望》。

[4]请参见2020年1月15日发布的中国宏观专题报告《提高2020-2021年增长和人民币汇率预测》。

文章来源

本报告摘自:2019年1月20日发布的中国宏观热点快速评估“1月lpr报价持平”

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来源：BBC新闻网