商业银行、保险机构可参与国债期货交易 工农中建交五大行试点

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国债期货市场即将迎来一批重量级投资机构！

中国证监会官方网站2月21日报道称，经国务院批准，中国证监会、财政部、中国人民银行和中国保险监督管理委员会近日联合发布公告，允许具有投资管理能力的合格试点商业银行和保险机构按照合法合规、风险可控、业务可持续的原则参与中国金融期货交易所国债期货交易。

来源:中国证监会官方网站

中国证监会、财政部、中国人民银行和中国保监会将发挥部际协调机制作用，加强监管合作和信息共享，推动商业银行和保险机构分批参与国债期货市场，促进国债期货市场健康发展。首批试点机构包括工商银行、农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行。

根据2020年1月的债券托管数据，目前账面国债托管规模约为15.28万亿元，其中近68%由商业银行和保险机构持有，即两家机构共持有10万亿元以上，是目前国债现货市场最重要的投资群体。

国债期货是国际市场上最活跃的金融衍生品。分析师指出，放开商业银行和保险机构参与国债期货交易，进一步丰富国债期货市场投资者，将有助于提高市场流动性，更好地发挥国债期货在利率风险管理中的作用，也是促进债券市场互联互通的又一重要举措。

提高市场流动性

此时此刻，市场已经等待了很长时间。

国债期货是市场上最重要的利率衍生品。在国际市场上，国债期货的成交量和头寸超过了股指期货和商品期货，是最活跃、应用最广泛的利率风险管理工具之一。

例如，在美国，美国国债期货的头寸和成交量在所有品种中排名第一，而中国国债期货的头寸和成交量在所有期货品种中排名较低。

资料来源:中国期货协会

根据2月21日的数据，当日各种国债期货头寸为126，500手，名义债券本金总额约为1，600亿元。与超过15万亿元的记账式国债现货市场相比，国债期货市场的交易量仍然非常有限。主要症结在于市场投资者结构不够丰富，商业银行、保险公司和海外机构仍无法参与国债期货交易。

华泰期货研究所表示，国债期货市场的投资者包括自然人、普通法人、自营证券、资产管理产品等。然而，目前持有约60%国债的银行和保险公司不是国债期货市场的投资者，导致国债现货市场投资者结构匹配度不足。

根据郭进证券研究所的数据，截至2020年1月底，账面国债的托管规模为15.28万亿元，其中65.4%由商业银行持有，2.4%由保险机构持有。两者合计，他们将持有近68%的账面美国国债(超过10万亿元人民币)。

允许商业银行和保险机构参与国债期货交易可以说是可取的。

此前，中央财经大学金融学院教授、证券与期货研究所所长何强在接受《中国证券报》(ID:xhzzzb)采访时表示，债券现货市场的主要参与者，如商业银行和保险基金，尚未进入国债期货市场，国债期货价格发现和风险管理功能仍然不足。为了提高债券市场的运行质量，促进宏观稳定，防范和控制金融风险，建议尽快放开商业银行和保险资金参与国债期货市场。

许多业内人士表示，政府债券的主要持有者没有进入市场，这限制了市场推广的广度和深度。我希望银行和保险机构能尽快进入。市场容量和流动性的缺乏也限制了许多交易策略的实施。

2019年11月，中国证监会副主席方星海提出，在提高市场流动性方面，商业银行和保险基金应尽快参与国债期货交易，以增强期货市场的制度化和专业化，增强整个金融体系的风险防范能力。

下一个期望:海外投资者？

除了国内银行和保险机构，海外机构也有兴趣参与中国国债期货市场。有业内人士指出，未来银行保险基金将顺利进入市场，国债期货的开放也应提上日程。

近年来，海外投资者不断增持中国债券，尤其是国债，国债已成为国债市场的重要投资力量。

海外机构持有的中国债券

来源:风

“在与外国投资者沟通的过程中，我发现他们也表达了参与国债期货交易的强烈愿望。”一家大型国内私募股权基金的一位高管告诉《中国证券报》(ID:xhszb)，国债期货应该跟上现货市场的开放步伐，在扩大对内开放的同时，促进对外开放。

“利率风险对冲工具的有限选择也是海外机构进入中国债券市场的一个主要制约因素。目前，海外机构参与国债期货的需求非常大，因为国债期货采用实物交割机制，是直接管理国债利率风险的工具，套期保值效果远远好于其他利率衍生品。”CICC说。

此前，监管部门表示，将积极推动商业银行和保险公司参与国债期货市场，加快研究推出国债期权、30年期国债期货等新产品，推动国债期货向海外投资者开放，完善国债期货交易机制。

债券市场互联互通的总体趋势

分析师指出，允许商业银行和保险机构参与债券期货交易也是促进债券市场互联互通的重要措施之一。

2019年，中国证监会、中国人民银行和银监会联合发布《关于银行参与证券交易所债券交易有关问题的通知》(以下简称《通知》)，扩大银行参与交易所债券市场现货债券交易的范围。

通知中所指的银行包括政策性银行、国家开发银行、大型国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、外资银行以及在中国境内上市的其他银行。

中国证监会有关负责人表示，允许更多银行机构根据自身需要参与外汇市场债券投资，是落实党中央、国务院关于建立现代市场体系、促进要素自由流动的改革要求“一条线、两个会”的具体落实，有利于扩大银行投资债券的范围，拓宽实体经济融资渠道，提高债券市场服务实体经济的能力；有利于畅通货币政策传导渠道，促进金融市场稳定；有利于进一步激发市场投资者的活力，促进实体经济和金融业健康发展。银行应按照合法合规、风险可控和业务可持续的原则参与证券交易所的债券交易。

"该通知将使外汇债券市场更加活跃和稳定."一家前券商的资深保荐代表人王分析说:“未来的交易所债券市场应该是主流的债券市场。鼓励和吸引银行资金进入外汇债券市场，也是企业在交易所发行债券的一个障碍。”

新纪元证券首席经济学家潘向东表示，扩大银行参与交易所债券市场的范围，有助于银行将债券投资范围从银行扩大到交易所，更好地发挥交易所债券市场服务实体经济的能力和水平，进一步活跃和稳定交易所债券市场。潘向东建议，在扩大不同参与者的同时，应加强信息沟通，统一债券评级，完善基本市场体系。

来源：BBC新闻网