石油长期等待销售空机会

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最近，在宏观情绪的影响下，原油价格大幅下跌。8月13日，美国宣布将推迟对一些中国产品征收关税，以刺激油价反弹一段时间。然而，宏观情绪的改善只是昙花一现。8月14日，欧洲经济数据再次点燃了悲观情绪。欧美股市大幅下挫。美国2年期和10年期国债收益率上下颠倒，由于宏观情绪，再次拖累油价。 需求预期疲软奠定了长期弱势地位 自去年中美贸易摩擦加剧以来，当宏观波动大幅上升时，美股与原油日内波动具有高度一致性。本月早些时候，在特朗普宣布对出口到美国的价值3000亿美元的中国商品征收10%的关税后，原油波动再次陷入宏观情绪主导的局面。笔者认为，目前原油“0+头”的逻辑主要集中在全球需求增长率的下降上。在8月份的短期能源展望中，环境影响评估将2019年全球原油需求增长率降低了70，000桶/天，至100万桶/天。国际能源署的月度报告将2019年全球原油需求增长率下调了10万桶/日，至110万桶/日。中美贸易摩擦的加剧尤其加速了悲观的经济前景，并为原油的长期疲软奠定了基础。 供应相对紧张，难以形成短期支撑。 从供应方模式来看，当前节点不支持油价大幅下跌。欧佩克月度报告显示，沙特阿拉伯自今年以来已减产77万桶，并补充称，伊朗和委内瑞拉仍处于制裁下的被动减产时期。欧佩克今年的日产量总共下降了176万桶。在最近油价持续下跌后，沙特阿拉伯也一直在发布操纵价格言论，称其不会容忍油价持续下跌，并正在考虑所有选择。目前，在价格水平上保持低产出水平仍然是活跃生产国的最佳选择，欧佩克的持续减产将确保供应方面仍然相对紧张。 另一方面，自4月份以来，美国原油产量一直保持在每天1220万桶左右，增速低于前一时期。8月9日，美国在周都的活跃原油钻井平台数量减少了6个，至764个，为近18个月来的最低水平。在前期油价较低、融资压力较大的背景下，页岩油公司的资本支出有所下降，对美国生产的压力大大减轻。因此，尽管供应方很难获得比预期更多的实质性利益，但生产的相对稳定将对油价形成一定的支撑，短期内大幅下跌的可能性不大。 等待价格下跌的供求共振。 从长远来看，原油供应方面的隐忧可能在第四季度开始逐渐显现。核心在于欧佩克减产能力的降低。至于被动生产国，委内瑞拉6月份的日产量为73.4万桶。委内瑞拉总统马杜罗表示，作为对美国制裁的回应，他决定增加原油产量，以创造财富来源。伊朗6月份的日产量为222.5万桶，低于2012年实施制裁时的260万桶。在被动减产的边际影响逐渐减弱的背景下，欧佩克的产量将主要受到主动生产国的影响，特别是沙特阿拉伯。自本轮减产以来，沙特阿拉伯在欧佩克活跃生产国中的产量份额已从39%降至接近36%，非常接近2013年的低点，进一步大幅减产和股份转让的可能性极低。可以看出，目前欧佩克的主动和被动减产国家的减产非常有限空。 自2017年以来，欧佩克的减产举措有效缓解了此前供应过剩造成的油价压力。面对全球需求增长下滑，欧佩克在2019年进行了第二轮减产。目前，沙特阿拉伯和伊朗都处于绝对低的水平，子弹所剩无几。欧佩克的产量在后期可能会上升和下降，其支持作用可能会逐渐消失。 另一方面，从美国市场的角度来看，短期利率的下降可能会改善页岩油公司早期相对恶化的融资环境，从而增加完井数量。带& ldquo仙人掌第二阶段。随着管道的开通，从二叠纪到美国海湾的运输成本已经降低。物流瓶颈的解除有利于保证生产区域的价格。美国产量预计将在第四季度达到更高水平。 在库存方面，美国商业原油库存在8月9日的一周内增加了158万桶，在库欣地区减少了254万桶。笔者认为，随着季节性旺季需求高峰的下降，布伦特-WTI价格差异的缩小也会在短期内抑制净出口量。美国商业原油库存将逐步进入稳定期，短期内超出预期变化的可能性很小，但库存的积累可能是在第四季度淡季产量压力增加后产生的。 综上所述，笔者认为，在需求预期疲软的背景下，短期供应紧张可以为原油价格提供一定的支撑，而波动将主要受到反复的宏观情绪的影响。然而，从长期来看，供应方面的担忧可能会在后期出现，并被市场所认识，届时供应和需求可能会形成共振，推动油价进一步下跌。

来源：BBC新闻网