QDII、沪港深基金“自我救赎”  减仓美股加配港股渐成主流选择

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在美联储(Federal Reserve)本周推出无限制量化宽松和2万亿美元刺激计划后，许多国家的全球股市迎来了一轮久违的反弹。然而，与热钱和干钱投资者相比，活跃的qdii基金的掌舵人实际上要谨慎得多。长期以来，配置思路仍然是以香港为重点，配置海外中国股票。据信，海外疫情仍处于攀升阶段，波动性将不可避免地增加。只有当疫情控制显示出真正的稳定信号时，市场才会发出明确的攻势。

随着美联储无限制量化宽松政策的出台，海外股市上演了一场“过山车式”的行情，这让中国内地的公开募股真正体会到了冰与火的感觉。风信息数据显示，仅在3月24日的一个交易日，qdii和沪港深产品的单日净值就上涨了5%以上，其中惠天富的沪港深优势选择上涨了5.71%，银华恒生h股上涨了12.71%。尽管自今年年初以来，海外市场的严重冲击对qdii和沪港深基金造成了严重伤害，但在危机关头，海上公开发行也在积极自救。目前，上市的总体思路大致是“进驻港股，逢低吸纳”。

下海上市收购腾讯

香港股市一直是公开募股的桥头堡。随着近期国际股市震荡加剧，qdii基金已显示出逐渐将主要投资领域集中在港股的迹象，除了沪港深基金产品，这些产品被确定为大量持有港股，这在港股龙头腾讯控股(Tencent Holdings)表现得更为明显。

根据qdii基金在2019年第四季度报告中的数据，有57只qdii基金以腾讯控股的名义进入十大尴尬股，其中以腾讯控股为第一尴尬股的qdii基金产品从第三季度末的19只增加到33只，持股数量从约397万股增加到约1296万股。以摩根大通的亚太优势为例，腾讯控股已被列为该基金的头号尴尬股。去年第四季度末，该公司持有约132.19万股股票，约占其净值的9.67%。考虑到该基金当时93.85%的持股比例，腾讯控股对基金组合的贡献约为9.08%。

尽管从市场表现来看，腾讯股价自今年3月以来已有一定程度的回调，但以海上公开发行为首的南方资本对腾讯控股的关注正在增加。风信息显示，自3月份以来，夏楠资本对腾讯控股的总交易量不仅在沪港通排名第一，在深交所排名第二。原因可能与腾讯控股2019年年报的利好有关。腾讯控股2019年财务报告显示，收入达到3772.89亿元，同比增长21%；净利润933.1亿元，同比增长19%。

腾讯方面，德邦基金公司基金经理夏在给《红周刊》记者的书面回复中表示:“腾讯的业绩连续四个季度保持高速增长，表明其整体业务状况持续改善。特别是腾讯去年第四季度的网络游戏收入为302.86亿元，同比增长25%，主要得益于海外业务的强劲表现，其对国际市场的贡献增加到23%。第四季度，腾讯的网络游戏收入市场份额超过50%。”

基本定位已成为投资理由

沪港深基金积极修复港股净值

3月24日，安踏体育也披露了2019年年报。报告期内，实现收入339.3亿元，同比增长40.8%；归属于母亲的净利润为53.4亿元，同比增长30.3%。其中，菲拉品牌的强劲增长成为公司最大的惊喜，这一半人改嫁给了安踏的国际品牌，其对公司毛利的贡献甚至超过了主要品牌安踏。在业绩的推动下，安踏体育的股价最近一直在持续上涨。

《红周刊》记者在查阅该基金的季报时发现，东方红、上海、香港和深圳都坚定不移地参与了安踏体育的策划。根据wind Information的数据，该基金成立于2016年年中，在沪港深基金中排名第一，去年第四季度末产品规模达到101.6亿元。对于安踏体育来说，它在去年的四份季度报告中占据了重要位置。第四季度末，头寸市值占净值的6.29%。应该注意的是，尽管安踏体育长期以来一直库存充足，但该基金的主要品种是重新配置的a股。去年第四季度排名前十的大盘股中，只有两只港股腾讯控股和安踏体育入围。东方红瑞华沪港深基金也出现了类似的情况，安踏体育是唯一一只在其四个季度报告中进入前十位的港股。

安踏和腾讯只是打开了高质量港股表现良好的一角。种种迹象表明，港股中质优价廉的蓝筹股已经成为沪港深基金的竞争目标，许多基金经理通过增持港股来修复产品净值。根据《红周刊》记者早前对沪港深四季报的统计，当时基金经理选择增持港股的原因大多是“便宜是硬道理”。现在，随着更具成本效益的买入点的出现，沪港深基金自然变得更加“渴望”港股。

根据郭进证券最新的基金头寸计算报告，许多沪港深基金可能会利用港股随国际股市大幅回调的机会，在近期积极增加对市场的头寸。例如，京顺长城上海-香港-深圳的最新回报率约为94.15%，远高于上周的85.43%；金创何新沪港深交所选择的最新测得仓位已经达到94.27%，这两只基金的持股比例已经无限接近95%的上限。

集安基金分析师在接受《红周刊》记者采访时指出，今年沪港深基金的大幅下跌确实是港股回调造成的；然而，港股的基本面主要由人民币资产决定。目前，香港股市的估值已达到历史最低点，相对而言，香港股市是抗跌的。“在过去的一个月里，南方资本主要购买了两类资产:第一类是高股息资产，如建行、工行和中国人寿，它们的股息收益率都比较高，这对于全球基金来说是一个非常稳定的配置。第二类被收购的资产是成长股，如腾讯控股、美团点评和小米，它们具有很好的竞争力。随着整体市场下跌，它实际上为长期投资者创造了一个很好的进入机会。”华夏基金公司的基金经理黄芳在本周的一次在线直播中对此进行了分析。

然而，爱芳财富的总经理郑庄持有不同的观点。他以恒生指数为例，指出估值偏低是由于金融、能源、地产建设及综合企业等强势周期股在成份股结构中所占比重较大。随着国内经济增长的持续下滑，这些企业的长期前景可能不会特别乐观，这将不可避免地影响指数的长期表现。

Qdii逢低买入遭遇外汇配额问题

减持美股、配股港股已逐渐成为主流选择

《红周刊》记者注意到，股价飙升和产品限制似乎是qdii的主题。首先是份额的变化。虽然目前尚未发布主动qdii规模的季度报告，但这一趋势已从市场上交易的qdii-etf被动份额的变化中明显显现出来:风信息显示，在19只在内地上市的跨境etf中，与3月26日和3月1日的规模数据相比，17只产品的规模有所增加。例如，专门研究德国市场的德国30基金在3月1日的总份额约为4.07亿欧元，到3月26日，最新份额达到16.42亿欧元，增幅超过300%；位于日本市场的华夏基金日经225etf也大幅上涨，同期涨幅超过100%。总体而言，针对日本和欧洲的跨境etf份额的增长似乎明显强于针对美国的产品。

结合风能数据，《红周刊》记者发现，许多持有qdii产品的内地公募基金最近发布了限购或暂停认购的公告，其中许多是此前遭受重大损失的油气主题基金。例如，暂时在qdii排名中垫底的华宝标准普尔油气公司暂停了认购，而嘉实原油和南方原油公司也暂停了认购。此外，还有许多qdii基金限制大额购买。尽管如此，由于产品设计的问题，一些石油和天然气qdii产品投标石油基金和石油上市公司，这一趋势并不完全符合原油的趋势。因此，以嘉实原油为代表的一些产品被投资者质疑为“下跌而非上涨”。

这种质疑声音的出现反映了内地投资者急于在海外讨价还价。然而，内地上市基金公司也有qdii配额限制，认购需求的激增往往会导致qdii配额在短期内耗尽。与此同时，外管局尚未批准新的qdii配额。与个人海外投资5万美元的外汇额度限制相比，普通公民通过公开募股快速出海并不像想象的那么简单。

根据中国证监会官方网站的数据，在140家基金公司中，只有45家获得了qdii资格。同时，根据国家外汇管理局披露的数据，截至2月28日，包括基金公司和经纪资产管理公司在内的58家证券机构获得468.8亿美元的qdii投资额度，平均每个机构获得8.08亿美元。

与投资者的高度热情相比，据记者全面掌握的消息显示，主动型qdii基金的掌舵人实际上要谨慎得多。毕竟，对于活跃产品而言，长期配置的想法是专注于香港并配置海外中国股票，而大部分产品都配置给了在美国上市的阿里巴巴和持有大量头寸的香港股票。根据记者对活跃的qdii全球投资产品的概述，这可能是出于风险考虑，其中，基金合同规定，在美国股市有不少针对股票的产品，这也使得qdii产品似乎并不热衷于纯美国本土的重型企业。

长期基金分析师王华在接受《红色周刊》采访时强调，对美国股市而言，短期因素是疫情的蔓延和流动性的影响，而美联储的大幅宽松压力减缓了流动性的影响。然而，如果疫情继续爆发，尚不清楚美国股市的大幅回调是否会引发新一轮流动性风险。因此，如果美国股市能够分阶段企稳，就有必要关注全球疫情和流动性状况。这种流行病可能是美国经济陷入衰退的导火索。参照2000年互联网泡沫的破裂和2008年美国股市的表现，如果美国经济陷入衰退，这意味着美国股市在经济基本面决定的中期内仍将处于下行趋势。

招商局基金的基金经理冉旭持有类似观点。他在本周的直播中指出，美国股市的短期反弹主要是由于2万亿美元的财政刺激。疫情很难在短期内迅速结束，波动加剧是不可避免的。只有当疫情控制显示出真正稳定的信号时，市场才会发出明确的攻势。■

来源：BBC新闻网