央行时隔一个月重启逆回购！一次性下调20个基点，有何深意？

本篇文章2167字，读完约5分钟

近一个月后，央行重启反向回购操作。

3月30日，央行宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，中国人民银行推出了为期7天的500亿元人民币反向回购操作。

值得注意的是，此次7天反向回购的成功利率从上次的2.4%降至2.2%，20个基点的跌幅达到2015年以来的新高。这释放了什么信号？

1

反向回购利率再次下降

为应对疫情的影响，央行在今年2月初将反向回购利率下调了10个基点，随后当月的中期贷款利率也下调了同样的幅度，导致2月份贷款市场的报价利率(lpr)下降。

经过近一个月的时间，央行再次下调了反向回购利率，“降息”进一步加大。

对于重启反向回购，中国民生银行首席研究员文彬分析称，一方面，这将有助于为抗击疫情、经济社会复苏和发展提供合理、充足的流动性支持；另一方面，季末即将到来，上周五一夜之间，shibor利率上升了近26个基点。目前的流动性将有助于缓解市场基金的压力。

更重要的是，这种反向回购操作释放了央行加强反周期调整、引导社会融资成本下降趋势的信号。“这主要是因为COVID-19的肺炎疫情对中国经济造成了明显的短期影响，降低社会融资成本迫在眉睫。”文彬向《国际金融新闻》记者指出，这是推进疫情防控和经济社会整体发展的重要部署。

国泰君安表示，央行下调公开市场操作利率是充分的，这再次表明327政治局会议是一次政策拐点会议，开启了“中国版刺激”计划。随后央行的货币政策将再次从“审慎”转向“积极”。第二季度的无风险回报率将迅速下降，并打开一个新世界。

在3月27日召开的中央政治局会议上，强调要抓紧研究提出一系列积极应对的宏观政策措施，稳健的货币政策要更加灵活适度，贷款市场利率要适当下调，流动性要保持在合理的水平。央行货币政策委员会一季度例会也指出，要加强宏观政策的反周期调整，保持合理充裕的流动性，释放改革潜力，促进贷款实际利率下调。

国家金融与发展实验室特别研究员董希淼告诉《国际金融新闻》记者，此举不仅是对决策者要求的积极回应，也是一种相对市场化的压低贷款实际利率的方法。“深化利率市场化改革，畅通公开市场商业利率——lpr——贷款利率的传导路径，引导贷款利率下调，降低实体经济的融资成本”。

2

Lpr在四月份很有可能下降

根据以往的经验，“反向回购利率——最低还贷利率——最低还贷利率”同步下调，一个完整的降息过程已经完成。

去年11月5日，一年期mlf利率下调5个基点至3.25%，11月18日，七天期反向回购利率同时下调5个基点至2.5%，当月一年期lpr也下调5个基点至4.15%。今年春节假期后，2月3日，反向回购利率在7天内下降了10个基点，至2.4%；2月17日，一年期最低贷款利率下降了10个基点，至3.15%，导致本月一年期贷款利率下降了10个基点，至4.05%。

文彬表示，可以推测，在4月份lpr报价之前，央行将以下调mlf利率为契机，引导lpr下调，以更大的努力降低实体经济的融资成本。

东方金城预测，7天反向回购利率的下调将带动政策利率体系的联动调整。预计4月份，常规mlf投标利率也将下调20个基点，这将导致一年期lpr报价下降同样幅度。

考虑到稳定房地产市场的需求不断上升，特别是房地产投资的稳定，东方金城还预测，4月份的5年期住房抵押贷款的lpr报价也将下调10个基点。

中信证券还指出，从历史上看，mlf利率通常跟随omo利率，因此omo利率下降20个基点，预计与4月份mlf利率的相同降幅相对应，即降至2.95%左右。对应于一年期贷款利率的报价模型，我们预计一年期银行的正负区间将保持不变，因此一年期贷款利率预计将在4月降至3.85%左右，而五年期贷款利率可能会下降10个基点左右，至4.65%左右。

文彬表示，在下一阶段，宏观政策将继续加大反周期调整力度，以对冲疫情对经济的影响。降低实体经济的融资成本是货币政策的核心，仍然有必要降息，降低RRR效应，保持合理充裕的流动性。

3

基准存款利率会下降吗？

一些受访者认为，存款基准利率下降的可能性进一步加大，第二季度是主要观察窗口。

文彬认为，目前，银行的债务成本仍然很高，空的利差压力有限，企业和居民的存款占银行总负债的60%以上。存款基准利率的适时适度下调，将对低利率下行产生更加显著的影响。

天丰证券固定收益首席分析师孙彬彬也表示，银行面临着资产和负债的双重压力，央行可能在近期下调存款基准利率。降低成本和降低基准存款利率的要求需要通过降低公开市场利率来满足。

那么什么时候是正确的窗口呢？

“随着中国通胀水平逐渐下降，4月上半月将是下调基准存款利率的合适时机。”文彬说。

董喜淼告诉记者，市场急于降低基准存款利率，这可能不会在4月初这么快发生。

方正证券的主要经济色彩认为，4月中下旬是一个更合适的向下调整窗口。如果基准存款利率在4月份下调，幅度将在25个基点左右，然后存款准备金率将下调20至25个基点。

“虽然我国存款准备金率在10%以上，货币政策工具丰富，但在宏观杠杆率上升、物价受疫情等因素干扰的情况下，货币政策不应‘闻其美而舞之’，而应坚持‘聚焦我’。它应该更加灵活和温和，不应该搞‘洪水灌溉’。”董希淼表示，下一步，中国应继续深化利率市场化改革，推动更多金融资源流向经济社会发展的重点领域和薄弱环节。

来源：BBC新闻网