并购式扩张恶果显现 恒康医疗商誉压顶业绩或爆雷

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新华网财经1月21日电(记者李)近日，由于汤臣便所、北斗星、利亚德、景丰药业、磁星股份有限公司等上市公司提前公告披露，由于商誉减值较高，其业绩下滑，商誉减值成为年初资本市场上谈论最多的变色点。记者了解到，恒康医疗(002219.sz)上市后通过持续并购取得了巨大的业绩和资产，目前即将面临巨大的减值风险:2019年第三季度，公司财务报告显示，累计商誉达到净资产的1.199倍，占总资产的37.77%。同时，M&A带来的巨大债务压力使得恒康医疗不得不依靠不断的出售和出售来缓解财务压力。

商誉减值导致损失成为高概率事件

据公开信息，恒康医药成立于2001年，当时名为“甘肃杜益伟生物制药有限公司”，专业生产中药“杜益伟”胶囊。2008年，公司成功上市，立足“大健康”产业，主要经营医疗服务、制药、日化和保健品。

恒康医疗在上市一段时间后，开始了疯狂的收购之路。从2012年到2019年，恒康医疗收购了数十家公司，业绩增长迅速。根据历年年报，恒康医疗2008年收入和净利润分别为2.85亿元和4451.12万元。到2016年，营业收入和净利润分别达到21.75亿元和4.04亿元，净利润增长10倍。频繁的并购也使资产迅速扩张。截至2008年底，恒康医药总资产为3.59亿元，到2019年，总资产达到84.32亿元，是十年间的近24倍。

不断的并购也带来了巨大的商誉。近期财务报告显示，公司商誉高达31.84亿元，占总资产的37.77%，净资产的1.199倍。

2018年，笼罩在企业头上的巨大商誉已经从风险变成了损失。当年，恒康医疗10年来首次亏损，亏损金额高达14亿元。造成损失的原因是，包括商誉和存货在内的资产减值准备金额很大。该公司的亏损一直持续到2019年第三季度。第三季度报告显示净利润损失为1.69亿元，扣除后的净利润损失为1.82亿元。

随着2019年业绩预测披露期的到来，恒康医疗的商誉“打雷”的可能性将进一步增加，业绩损失的可能性也将增加。根据数据显示，恒康医疗用品有限公司于2017年和2018年收购的兰考第一医院、东方医院和浩阳医院的业绩连续两年未能达到承诺目标，且当时未提及商誉减值准备。同时，前一次收购后已出售的子公司恒康澳大利亚和恒康源均在2019年底出售，因此前一次收购带来的商誉在2019年很有可能贬值。

债务高，低买低卖，引起股东的不满

通过不断的并购，给恒康医疗带来了巨额债务。以至于该公司不得不在2019年出售资产来缓解压力。

数据显示，恒康医疗用品有限公司于2017年通过其子公司恒康澳大利亚公司以近17亿元的高价收购了澳大利亚第二大医学影像巨头富普公司70%的股权，其中银行融资近10亿元。2017年，恒康医疗的M&A金额高达24亿元。当年，短期贷款27.87亿元，长期贷款超过5亿元。2019年第三季度，恒康医疗仍有13亿英镑短期贷款需要偿还。

在如此高的收购成本下，恒康医疗的业绩不但没有得到提升，反而被拖垮了。富勤控股公司恒康澳大利亚在2018年和2019年前三个季度分别亏损1.67亿元和1.15亿元！2019年，恒康澳大利亚被出售。最终收购时，17亿元人民币的目标售价仅为4841.7万元人民币。恒康医疗在回复交易所询问时表示，虽然仅收到现金4841万元，但买方还承担了恒康澳大利亚的应付债务和利息，因此交易价格实质上为11.38亿元人民币——尽管如此，与原收购相比，仍损失了6亿多元。

两年亏损超过6亿元，明显的亏损业务引起了中小股东的不满。根据公告，在东航出售全资子公司恒康澳70%股份的决议中，99%的中小股东投了反对票，但由于大股东持股比例悬殊，该决议最终获得通过。

子公司恒康源的情况也类似。2019年底，在股东的压力下，恒康医疗在一个月内连续出售这两家子公司，并提取1.32亿元资金缓解债务压力。

参与投资的企业亏损或面临补偿风险

值得注意的是，恒康医疗还面临着参与投资公司的损失赔偿风险。

2020年1月17日，恒康医疗宣布，2016年以自有资本5920万元人民币投资京福华月(泰州)资产管理中心(有限合伙)，投资退出期已过。京福华月执行合伙人京福资产管理有限公司决定成立清算组，并依法进入解散清算程序。

京福华月成立于2016年11月23日，至今没有盈利，但亏损逐年增加。2017年至2019年的亏损分别为2240.27万元、4081.83万元和4589.28万元。根据之前签署的合伙协议，到期后，作为次等有限合伙人的恒康医疗需要弥补景福华月的经营亏损。

来源：BBC新闻网